古井贡酒:徽酒龙头平稳收官

集团达成百亿目标、预计主要增量来自公司,公司规模增长稳健。

    根据亳州市政府官网披露,2018年古井集团预计实现收入104.75亿元,顺利完成集团百亿目标,全年收入净增17.43亿元,预计增量主要由古井贡酒贡献,预计上市公司全年收入84~87亿元,同比增长20~25%。

    四季度渠道动销良好,春节发货/回款节奏正常。

    公司2018年前三季度收入增速分别为17.8%、48.5%、18.3%;收入+预收款变动的增速分别为20.5%、72.8%、46.4%。三、四季度公司主动控制发货量,消化渠道库存;春节旺季发货和回款节奏良好,渠道价格稳定。

    省内龙头地位稳固、升级持续,省外扩张进展中。

    公司深耕安徽省内市场,受益于低线城市消费升级和公司渠道下沉,省内份额在2018年有所提升,龙头地位更趋稳固。另一方面,公司产品结构持续提升,年份原浆占比提升,其中古井8年增长显著。省外市场扩张进行中,招商持续推进。

    盈利预测与投资建议

    徽酒龙头内外环境俱佳,进入向上发展轨道。外部环境上,政府对集团/公司支持力度显著提升;内部环境上,借消费升级和名酒快速发展的趋势,公司着力推动省内结构升级、省外积极扩张,在销售机制、考核方面逐步实行市场化,凭借已有的强渠道管控力优势,未来增长可期。我们预计公司2018~2020年分别实现收入86.51、100.23、118.27亿元,同比增长24.0%、16.0%、18.0%;实现归属于上市公司股东的净利润17.00、19.95、24.32亿元,同比增长48.0%、17.4%、21.9%;基本EPS分别为3.38、3.96、4.83元,最新股价(1.31)64.19元,对应静态PE为19.0、16.1、13.2倍;维持“买入”评级,目标价80.0元,对应动态PE为23.7、20.2、16.6倍。