乐普医疗:内生业绩符合预期,现金流大幅增长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-02-12

内生业绩维持高增长,现金流大幅增长

    以业绩预告中值计算,2018年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为40%和28%,若扣除1.2亿商誉和长期股权投资减值的影响,公司2018年和2018年Q4扣非归母净利润增速均在35%以上。公司运营稳定,经营性净现金流同比增幅50%以上。医疗器械板块业务继续保持较快稳定增长;药品板块除制剂业务业绩仍保持快速增长外,原料药业务也取得显著增幅。

    可降解支架和胰岛素均步入收获期

    目前公司可降解支架审评进度领先国内其他竞争对手(以进口支架作对照的产品)3-4年时间,我们预计获批时间临近;第二代可降解支架正在积极研发中,有望引领冠脉介入治疗的下一个时代。公司目前已布局二代和三代胰岛素、阿卡波糖、DPP-4、GLP-1、SGLT-2 等主流降糖药类型,其中甘精胰岛素有望于上半年报产,2020年获批;门冬胰岛素和二代胰岛素近期获临床批件,有望于2021年获批。

    药品带量采购影响最悲观预期已过去

    近期国办发文引导社会形成稳定预期,带量采购中标价格在短时间联动到全国所有省份的可能性不大,带量采购对药品板块影响的最悲观预期已过去。近期披露的广东省第三次药品竞价交易中标结果显示,未联动4+7城市中标价格,乐普医疗药品共有7个品种9个品规中选,独享2.1亿元采购额。公司阿托伐他汀和氯吡格雷已通过一致性评价,并正在推进多个药品的一致性评价工作,2019年药品板块业绩仍有望实现高速增长。

    看好公司长期发展前景

    目前公司多个重磅产品将步入收获期,可降解支架、甘精胰岛素、药物球囊、左心耳封堵器、AI心电、PD-1等产品将陆续获批。未来几年将是公司的创新器械和创新药品种快速丰富期,预计2018-2020年归母净利润增速为40%、31%和30%,对应PE为28、21和16倍,维持买入评级。

    风险提示

    在研产品获批进度不及预期,耗材降价风险高于预期。

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