安图生物18年业绩预告点评:业绩符合预期,研发投入迎来收获期

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟,宋硕 日期:2019-02-12

事件:

    公司发布18年业绩预告,预计18年实现收入18.2~20.3亿、归母净利润5.36~6.03亿、扣非净利润4.97~5.59亿,分别同比增长30~45%、20~35%、20~35%,符合市场预期。

    点评:Q4业绩增速继续回升。以预告中位数估算,公司18Q1到Q4收入分别增长72%、27%、28%、35%,归母净利润分别增长42%、21%、24%、29%。18Q3开始,流感后消化库存因素逐步消除,18Q4收入和净利润同比增速继续回升,回到30%左右较快增长。

    预计磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,进口替代加速。我们预计公司磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,新增装机900台以上。预计截至18年底,公司累计投放化学发光仪将达到3100台,其中40%应用于三级医院。预计18年单机产出32万,相比于16、17年的30万,明显提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。

    研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3研发投入1.44亿元,同比增长45%,占收入10.6%,继续加码。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都处于国内IVD企业前列。目前,新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线已经顺利落地。预计质谱仪18年实现销售10-20台;100速发光仪已经获批;600速发光仪有望于2020年上市;化学发光试剂5年后将拓展至150个。

    盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.36/1.78/2.35元,分别同比+28%/31%/32%,现价对应18-20年PE为37/28/21倍,维持“买入”评级。

    风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。

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