环旭电子:业绩符合预期,看好sip产品储备

2018扣非业绩小幅增长,符合市场预期。

    公司发布业绩快报,2018年公司营业收入335亿元,同比增长13%;归母净利润11.80亿元,同比下滑10%;扣非归母净利润11.94亿元,同比增长10%,业绩符合市场预期。公司预告若不考虑汇率因素,19Q1收入预计略超2017年上半年的季度平均值(64.5亿人民币),19Q1的营业利润率预计与18Q2接近(3.86%),即公司预期2019Q1的收入与营业利润率好于2018年Q1。公司未来将受益于可穿戴产品和汽车、工业类产品的成长,预计18-20年EPS 为0.54、0.70、0.96元,目标价11.20~11.90元,重申“买入”评级。

    下半年进入传统旺季,消费电子产品受益客户新产品发布,收入稳健增长。

    18Q4实现营业收入114亿元,同比增长20%;归母净利润为4.03亿,同比下滑11%;扣非归母净利润4.38亿元,同比增长16%,业绩符合预期。

    公司下半年进入行业旺季,消费电子类产品受益主要客户的新产品发布,产品销售向好带动公司营业收入增长,第三、四季度营收同比、环比均实现增长;同时工业类产品获得新订单、电脑类产品销售增加,使得公司整体营业收入保持稳健增长。

    2018年先抑后扬,非经常性损益低于2017年。

    公司虽然2018年年内受到汇率波动和材料成本上升、以及上半年淡季开工率不足等因素的影响,但公司通过进行产能调配、加强成本控制、调整产品结构等方式使毛利率维持在与2017年相当的水平。受公允价值变动及投资收益的负面影响,公司2018年非经常性损益同比大幅减少,对营业利润增长影响较大。2018年实现营业利润13.87亿元,较2017年15.65亿元同比下降11.41%;实现利润总额13.93亿元,较2017年15.64亿元下降10.94%;2018年公司实现归属于上市公司股东的净利润11.80亿元,较2017年13.14亿元,同比下降10.21%。

    积极拓展本土业务,与大亚湾招商局签订合作投资协议。

    公司与大亚湾招商局签订合作投资协议,计划在大亚湾经济技术开发区设立项目公司,主要生产视讯控制板、收银机、服务器主板、新型电子产品等产品,计划总投资(包括土地出让金)不低于人民币13.5亿元,其中固定资产投资不低于人民币10亿元。此次项目合作是公司继与中科曙光合作后的又一项本土化布局。

    小幅下调盈利预测,维持“买入”评级。

    由于大客户的手机销量低于预期,下调收入增长的速度和毛利率,微调公司2018-20年EPS 至0.54/0.70/0.96元(调整前0.58/0.82/1.03元),目前股价对应2019年PE 为13.28倍,可比公司估值为11.42倍。考虑到公司的可穿戴产品增长较快,我们给予公司估值为相对于19年PE 16x-17x,对应目标价为11.20~11.90元,重申买入评级。

    风险提示:可穿戴研发技术难度大;市场竞争激烈。