百利科技:乘高镍化之风,锂电正极产线龙头快速崛起

公司是化工及锂电材料领域智慧工厂综合方案解决商。公司专注于为石油石化、煤化工等行业提供工程咨询设计和工程总承包服务,并具有化工石化医药、建筑等多行业设计咨询甲级资质。公司于2017年9月收购南大紫金,进军锂电材料智能装备制造业,为锂电材料制造厂商提供智能设计和智能制造整体解决方案。经过整合,南大紫金由单一产线供应商转变为智慧工厂总承包商,协同效应显著。

    高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍化三元是当前阶段提升电池能量密度的最优方式,预计2020年811渗透率有望达到10%,这将带动国内高镍产线投资热潮。据统计,国内811产能规划已达到20万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达140亿元。同时811技术壁垒极高,生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻,叠加新增产能规模多为万吨级以上,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方专业解决方案商将大有可为。

    公司优势明显,订单饱满,未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发,并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动生产线。公司主要客户为当升、巴莫、杉杉、盟固利等,目前国内市占率接近90%,优势明显。若公司成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。公司2018中报公告锂电在手订单22亿,下半年又签订5.6亿红马二期项目,确认周期一般为12-14个月,未来有望带来较大业绩弹性。高镍化趋势之下,公司未来有望快速崛起。

    石化行业稳中向好,传统业务将保持稳定增长。化工产品下游需求保持增长,而环保和去产能政策推动多数传统化工行业的供求恢复到平衡水平,行业景气度显著改善。公司在合成纤维、合成橡胶、合成树脂和煤化工等领域深耕多年,行业地位领先。未来随着行业环境逐渐好转,化工类业务将维持稳定增长。

    公司是国内稀缺锂电材料智慧工厂综合方案解决商,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级!我们预计公司18-20年净利润为1.64亿和3.00亿和4.39亿元,EPS分别为0.52、0.96元和1.40元。当前股价15.00元对应18-20年PE为28.7倍、15.7倍和10.7倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。