爱尔眼科公司公告点评:2018年净利润预计维持高速增长

事件:1月29日晚,公司发布2018年年度业绩预告,预计2018年归母净利润为9.65-10.40亿元,同比增长30%-40%,预计2018全年非经常性损益对净利润总额的影响金额为-8500万元左右。

    预计2018年扣非归母净利润实现40%高增长。以中值计算,爱尔眼科2018年归母净利润10.02亿元,同比增速35%,扣非后归母净利润10.87亿元,同比增速40.18%。分季度来看,2018Q4单季度扣非归母净利润增速40.41%,因CBAV于2017年8月31日开始并表,2018Q4单季度扣非高增速名副其实。其中2018全年公司非经常性损益相比2018年前三季度新增-5969万元,我们预计主要因2018年12月份公司向湖南爱眼公益基金会捐赠8000万元。

    品牌及规模优势显著,预计业绩有望持续高增长。据爱尔眼科业绩预告,公司2018年归母净利润同比高增长的主要原因是:1)公司经营规模不断扩大,品牌影响力持续增强;2)公司龙头优势项目进一步巩固,市场占有率稳步提升。据公司官网,截至2018年爱尔眼科已在中国大陆30个省市区建立270余家专业眼科医院,覆盖全国医保人口超过70%,年门诊量超过650 万人。我们认为,爱尔眼科有望凭借其品牌及规模优势,驱动业绩持续高增长。

    设立亮视长星产业基金,加强行业领先地位。爱尔眼科全资子公司拉萨亮视拟以自有资金1.9亿元投资设立湖南亮视长星医疗产业管理合伙企业,存续期暂定5年,公司持股19%。此次投资设立亮视长星,有助于公司并购整合优质项目,加快全国网络建设步伐并完善眼科产业链布局。加上此前设立的爱尔东方、爱尔中钰、爱尔安星、亮视交银、亮视长银等产业基金,我们预计将加强并巩固公司在眼科行业的领先地位。

    盈利预测与投资建议:我们看好爱尔眼科高速发展趋势,预计公司2018-20年净利润为10.12、13.70、18.31亿元,同比增36%、35%、34%,对应EPS为0.42、0.57、0.77元/股,我们采用绝对估值法测算,爱尔眼科自由现金流折现后减去负债部分得到股权部分估值,具体估值过程详见《爱尔眼科深度报告:三问爱尔眼科之开篇--长期空间及合理估值》,不考虑外延时给予公司目标估值816亿元(永续增长率=2.0%),市值区间772亿元-870亿元(永续增长率=1.5%~2.5%),对应合理价值区间32.39-36.50元/股,对应2019年PE56-64倍,给予“优于大市”评级。

    风险提示:医疗事故的风险;并购基金医院延迟注入的风险。