信维通信:全年高速增长基调不改,看好5g下公司未来成长

事件:公司披露2018年业绩预告,2018年全年归属于上市公司股东归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,扣非归母净利润为9.43-10.23亿元,同比增长49.53-62.22%。

    点评:公司作为国内射频前端的领头羊,受大客户出货量影响有限,四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计2018年毛利率企稳、盈利质量提高。并且,中长期逻辑清晰,在射频、天线、无线充电领域有望持续拓展,5G终端换机周期到来时,公司有望优先受益于5G时代射频前端变革带来的红利。

    四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计18年毛利率企稳、盈利质量提升。2018年全年归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,我们预计公司18年营收保持较快速的增长,毛利率企稳变动幅度较小,全年归母净利润低于年初公司预期则主要由于:1) 公司深圳扩租二厂、常州金坛工业园项目建设及部份项目迁移,公司成本费用抬升;2) 部分客户第四季度出货量低于预期,公司四季度业绩受到一定程度的影响,2018年Q4公司归母净利润为1.18-1.98亿元,同比变动-32.18-13.79%;然而公司盈利质量提升,扣费净利润表现亮眼,Q4扣非归母净利润为0.99-1.79亿元,同比变动725%-1392%。

    无线充电加速渗透趋势不变,材料变革有望提升公司毛利率。各类移动终端产品无线充电加速普及,提升加工需求。公司在无线充电领域累计多年技术经验,从材料到模组制造的一站式展示方案持续获得国外客户认可。目前公司的无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商的业务覆盖,已为三星、华为等客户供货,同时也正在配合北美大客户进行下一代产品的研发测试工作,进展顺利。此外,明年无线充带有望采用纳米晶等新材料,供应链垂直整合需求上升,有利于公司产品毛利率的提升。

    19年公司有望受益于5G时代射频前端变革带来的红利。5G时频段增加滤波器、开关等数量大幅提升,并且在毫米波频段天线设计出现“质的改变”,工艺、材料、技术达变革,天线设计难度激增,对厂商材料理解、设计、制造、软件等能力要求提高。公司积极布局5G,不断加强5G天线系统、射频前端技术,先后设计20余款天线产品(包括Sub-6MIMO天线和毫米波相控阵列天线),目前已与多家芯片方案厂商进行合作,并已为部分厂商的样机提供5G毫米波的射频传输线等。5G终端换机时公司有望受益于5G时代射频前端变革带来的红利,射频前端产品放量业绩再下一城。

    投资建议:由于手机出货放缓,公司新产能扩充投入费用较大,将公司18-20年营收从56.67/82.18/102.72亿元下调至50.18/65.91/81.39亿元,归母净利润下调至10.52/13.86/17.71亿元,EPS 1.08/1.42/1.82元,维持“买入”评级。

    风险提示:手机出货量放缓加剧、5G进程不及预期