中海达中小盘首次覆盖报告:北斗卫星导航定位行业龙头,受益国土测绘和自动驾驶新需求

受益国土测绘和自动驾驶新需求,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 作为北斗卫星导航定位产业龙头,中海达以北斗+精准定位装备为基础做延伸,公司将先后受益于国土测绘需求爆发、自动驾驶全面普及浪潮等产业链新需求。预计公司2018-2020年净利润分别为0.95、1.52和1.91亿元,对应EPS分别为0.21、0.34和0.43元。当前股价对应2018-2020年PE分别为48、30和24倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    “国土三调”带来新需求,北斗应用方兴未艾 测绘需求主要来自建筑工程领域和国土测绘领域。我国于2017年启动了“第三次全国国土调查”,计划在2019年年底前完成国土三调的全国统一调查、成果核查验收和统一时点变更等工作。目前前期准备、遥感、数据库及管理系统开发工作已经初步完成,预计在2019年迎来地方采购高峰。中海达的国土三调方案技术优秀,在国土三调的试点地区中部分采用,获得良好反馈,我们看好中海达受益国土三调2019年的集中采购需求。

    发力高精度地图和高精度导航,受益自动驾驶行业全面发展 我们认为2019年是自动驾驶产业化的关键节点,2019年量产车自动驾驶产业链将初步成型,特定场景自动驾驶将快速发展。中海达积极布局高精度地图和高精度导航业务,公司联营企业中海庭为上汽集团的高精度地图研发平台,具备稀缺的导航电子地图制作测绘资质;基于高精度卫星导航和惯导的紧耦合解决方案产品进入了车厂的测试阶段。目前公司已与上汽集团、广汽集团、菜鸟物流和顺丰控股等企业开展了多项针对自动驾驶的业务合作。

    北斗+精准定位领军企业,盈利能力有望持续维持高位 2017年以来,受益行业竞争格局好转和核心器件国产化率提高,公司盈利能力持续提升。公司成功研制国内第一款北斗射频芯片,在硬件中自研高精度板卡使用率超过30%,2019年有望达到70%,配合国土测绘、自动驾驶等新需求爆发,我们看好国产化率的持续提升为未来的盈利能力保驾护航。

    风险提示:市场竞争风险,自动驾驶产业、国土三调采购进度不及预期