两融策略:短期防风险为主

我们对于2019年全年的经济走势判是”L”型筑底,也就意味着2019年上半年GDP增速仍将会有一个明显的回落过程。其中外部需求方面值得注意,在12月进出口数据大幅低于预期,2018年下半年以来的“出口抢跑”效应已经明显减弱,外部需求萎靡对GDP的拖累,将在2019年上半年将集中显现。此外从宽货币到宽信用的传导还需要时间等待,2019年上半年金融数据大概率是底部确认。虽然2019年开年以来央行降准、TMLF操作以及推出CBS支持银行永续债的发行,有助于缓解系统性重要银行一级资本充足率的压力,一定程度上是在支持市场由宽货币走向宽信用。不过以目前情况来看,央行各种操作手段仍就停留在为商业银行疏困,至于银行流动性的释放还需要看银行未来一阶段风险偏好能否抬升,落到金融指标上也就是M1和社融口径下信贷能否出现持续的改善。