新北洋公司动态点评:现金循环机整机首次突破国有银行,自主研发机芯规模化商用

事件:据中国采购与招标网信息,交通银行股份有限公司现金出纳循环机项目中标结果于2019年1月7日进行公示,拟确定中标单位为:威海新北洋荣鑫科技股份有限公司、东方通信股份有限公司、江苏国光信息产业股份有限公司。目前公示期已过,标书正常发放。

    投资建议:公司继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,再度突破国有银行整机项目。公司控股子公司荣鑫科技(60%)是第一中标人,进一步巩固核心供应商行业地位。本次整机项目,公司将使用自主研发的机芯模块,标志着自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,公司率先突破,占据先发优势。本次招标预计未完全覆盖交行需求,未来或有望再度招标。公司持续参与银行招标与试点,取得交行项目突破后,有望持续向其他银行复制,打开数百亿级新市场。我们持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展,预计公司2018-2020年分别实现营业收入28.76亿元、37.72亿元和47.04亿元,实现净利润4.11亿元、5.50亿元和7.02亿元,EPS分别为0.62元、0.83元和1.05元,对应PE分别为25X、19X和15X。公司业务布局空间大且未来业绩持续高增长的确定性较强,维持“强烈推荐”评级。 持续突破国有银行整机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。本次招标规模在数K级左右,公司控股子公司荣鑫科技(60%)是第一中标人。公司首次入围现金循环机整机国有银行项目,继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,再度突破国有银行整机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。据交通银行2018年半年报数据,境内银行机构营业网点合计达3,259家。假设每个营业网点需要至少2台现金出纳循环机,那么对应需要6518台整机,以及6亿以上的订单规模。本次招标规模尚未完全覆

    盖交行需求,后续或有望发布新一轮招标订单。

    自主研发机芯模块规模化商用,占据先发优势。本次整机项目,公司将使用自主研发的机芯模块,标志着自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,竞争对手主要是日立、光荣、OKI、富士通等海外厂商。公司率先突破,占据先发优势,有望打开新的成长空间。

    票据处理类模块和整机有望持续向其他国有银行复制。公司同时拥有整机和核心模块两类产品。销售策略上,公司在力争实现成功入围销售的基础上,积极引导国有银行和众多的全国性、地方性商业银行采用公司的技术解决方案,在努力扩大整机销售规模的同时,重点推动母公司核心模块的规模销售。目前已进入50余家银行试点或应用,国有行方面,建行、农行已取得突破或销售,其他国有行试点时间也超过一年,有望在2019年持续突破,正式打开票据类自助设备百亿市场。

    有望持续向其他银行复制,市场空间可达数百亿级。假设每台现金循环机价格在7~10万元左右,每个银行网点拥有2个现金类柜台,则每个银行网点需要花费14~20万元左右。按照全国银行网点22.87万个(2017年数据)推算,市场空间达320亿元~457亿元。公司的现金循环机产品集点钞、鉴伪、冠字号码识别、清分、取现、保险柜等功能于一体,通过了国家3C认证(中国强制性产品认证),可在减少金融押运频率的同时提升银行柜员的工作效率和准确率。公司持续参与银行招标与试点,取得交行项目突破后,有望持续向其他银行复制。

    风险提示:银行招标进度不及预期;物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期;传统热打行业增长乏力。