2018年建筑装饰行业年报前瞻:基建板块业绩增速企稳回升,专业工程受益制造业景气度上行

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:李峙屹 日期:2019-02-02

预计部分重点公司2018年业绩情况如下,更多公司的预测可见表1:

    预计业绩增速在30%以上的重点公司:东华科技(338%)、精工钢构(210%)、鸿路钢构(80%)、东南网架(75%)、全筑股份(60%)、岭南股份(55%)、龙元建设(52%)、围海股份(50%)、中材国际(40%)、中设集团(35%)、四川路桥(30%)。

    预计业绩增速在15%至30%的重点公司:东易日盛(26%)、美尚生态(25%)、粤水电(25%)、苏交科(20%)、中国化学(20%)、江河集团(20%)、北方国际(19%)、中国建筑(16%)、山东路桥(16%)、中国中铁(15%)。

    预计业绩增速0至15%的公司:中国核建(12%)、隧道股份(11%)、中国海诚(10%)、金螳螂(10%)、葛洲坝(10%)、文科园林(10%)、中国中冶(10%)、宏润建设(10%)、中国交建(9%)、中国电建(8%)、宁波建工(8%)、上海建工(6%)、航天工程(5%)、亚厦股份(5%)、中工国际(0%)、洪涛股份(0%)、安徽水利(0%)。

    以申万建筑团队跟踪的上市公司为预测样本,2018年上半年受地方政府清理隐性债务、规范PPP等政策影响,行业下行,三季度为业绩低点,四季度企稳回升,全年行业净利润同比增长约11%,较1-9月提升0.8个百分点,较17年下降7.7个百分点:1)基建央企、国企受益7月底政策转向,政策组合逐渐见效,四季度业绩迎来改善。2)专业工程公司受益于上游企业盈利,CAPEX支出增加,在手项目执行加速,2018年收入利润反转,但减值和汇兑冲回量是需要关注的变量;3)家装公司受地产后周期叠加消费升级共同影响,订单收入兑现,业绩仍维持快速增长,公装具有后周期属性,17年新签订单转化执行,利润增速平稳,但受地产资金紧张影响,盈利质量有所下降;4)国际工程公司18年主要受益于人民币大幅贬值,根据我们测算全年汇兑收益预计影响板块业绩达20%,但订单生效相对缓慢拖累业绩;5)生态园林公司业绩大幅下滑,紧信用环境下民企融资难问题制约项目执行,导致业绩大幅下滑,预计未来板块公司整体增速将有所放缓。

    相对而言基建投资约束是融资,从资金来源角度看,19年基建投资增速在专项债发行较大幅度增加叠加银行表内信贷投放加速的带动下预计将提升至8.0%;从区域投资的角度来看,我们看好的是京津冀、粤港澳大湾区、长三角经济发达区域;落实到需求端,中央经济工作会议明年要重点推进的工作任务与行业的交叉点为:以“补短板”为主体的传统基建、以“精准扶贫”为代表的乡村振兴、以及“供给侧改革”补缺口为主的煤化工、石油化工等新基建方向是2019年行业投资重点布局的方向。

    基建板块核心结论不变,稳增长与防风险的再平衡是核心的政策组合,后续跟踪的核心是表内信贷与专项债的投放,同时关注各省份投资规划。推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的,看好中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团、中国建筑、上海建工、隧道股份;建议关注信用(政策预期+融资环境)边际改善最明显的民营PPP龙头东方园林、岭南股份、龙元建设。

    专业工程板块:化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,看好中国化学、东华科技、航天工程等。

    推荐家装板块:家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康,建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。

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