新奥股份:18年业绩预增104%~118%,Q4业绩环比下滑

事件

    公司发布2018年年度业绩预增公告公司预计2018年实现归母净利润12.84-13.73亿元,同比增长104%-118%;预计实现扣非后净利润12.78-13.66亿元,同比增长115%-130%。

    简评

    18年全年业绩同比大增,Q4业绩环比下降

    公司全年业绩大幅同比增长主要来自于:1)2018年主要产品甲醇、农药价格相较于2017年有所增长,甲醇产量较上年同期亦有增长;能源工程业务收入及利润较上年同期均有所增长。2)2017年Santos计提减值形成亏损,公司根据所持10.07%股权最终确认投资收益-2.44亿元,2018由于国际油价上涨,预计将形成投资收益4.01-4.53亿元,大幅转正。按照本次业绩预告中位数进行计算,18Q4单季度实现归母净利润2.94亿元,同比增长19%,环比下降11%。

    从主要产品价格来看:2018年Q1-Q4内蒙古甲醇价格分别为2470元、2533元、2592元、2472元,全年均价为2517元,同比增长11%;Q1-Q4秦皇岛动力煤(Q5500)价格分别为622元、585元、582元、584元,全年均价593元,同比下降3%;Q1-Q4布伦特原油价格分别为67美元、74美元、75美元、67美元,全年均价71美元,同比增长31%。

    Santos销售收入、产量保持增长态势

    Santos近期公布第四季度经营活动数据。2018Q4实现销售收入10.43亿美元,环比增长7%;其中LNG收入达到4.49亿美元,环比增长11%;2018Q4产量达到1590万桶油当量,环比增长6%。2018年全年实现销售收入36.96亿美元,同比增长19%,实现产量5890万桶油当量,同比下降1%。管理层提出目标,“致力于五大核心资产增长,实现到2025年产量翻一番,超过1亿桶油当量。”

    坚定布局海外油气资源

    2016年4月,公司收购Santos10.04%股权,成为其第一大股东,定位于将Santos打造成为一家低成本、运营稳定的上游油气资源公司,专注发展五项具有优势的长期天然气资产(北澳大利亚、巴布亚新几内亚、西澳气田、昆士兰资产和库

    珀盆地五大核心产区);2018年8月22日,Santos宣布以21.5亿美元外加Bedout盆地相关的或有支付的价格收购Quadrant100%股权。本次收购完成后,Santos产量将增加1900万桶油当量(+32%),2P储量增加2.2亿桶油当量(+26%),另外,Quadrant核心资产组合与Santos重合度很高,预计每年可带来3000-5000万美元的协同效益;2018年11月9日,公司发布重大资产购买预案,宣布计划以1500万美元现金对价购买东芝美国LNG公司100%股权,同时东芝能源系统与解决方案公司计划向新奥股份支付8.21亿美元,作为前者与东芝美国LNG公司签署相关合同权利与义务的合同承继对价,通过本次交易公司将获得长期天然气液化能力,加强对海外天然气上游的资源掌握,产业链布局进一步完善。

    催化气化和加氢气化技术工业化在即

    我国具有“多煤、贫油、少气”的资源禀赋特征,在天然气消费快速增长的大背景下,气源开拓成为当务之急。集团下属的新奥能源研究院一直致力于煤制气相关技术研究,其中代表性技术催化气化和加氢气化工业化在即。公司达拉特旗20万吨稳定轻烃项目主装置已经成功试车,其中联产2亿方/年的LNG和4.4万吨LPG装置就应用了公司自主研发的催化气化和加氢气化技术,一旦完成工业化示范,将为行业带来技术变革,同时将通过技术输出等方式为公司带来新的利润增长点。

    投资建议

    公司致力于清洁能源中上游核心竞争力打造,以现有产业为基础,依托技术创新,以及下游天然气市场优势,为客户提供天然气产品和煤基清洁能源整体解决方案。看好公司在中国天然气行业持续高景气这一大背景下的长期发展。预计公司2018、2019年实现归母净利润13.39、15.76亿元,EPS分别为1.09、1.28元,对应PE9.2X、7.8X,维持“买入”评级。