商贸行业投资月报:会员超市运营之道:聚焦思维叠加高效供应链,铸造坚固成本堡垒

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛,林伟强 日期:2019-02-01

月度专题:海外巡礼系列之Costco——聚焦思维叠加高效供应链,铸造坚固成本堡垒

    与市场将Costco(COST.O,纳斯达克上市公司)成功的关键词归结于性价比和会员制不同,我们认为Costco成功的关键在于以聚焦思维建立起坚固的成本壁垒,依靠性价比抵御电商对BigBox类实体零售的冲击。在性价比护城河的建立中,量贩仓储超市模式、付费会员体系、自有品牌建设、品类结构定位共同发挥了重要作用,通过时间复利形成了牢固的正向循环:

    付费会员门槛核心用户需求,提高会员购物体验;精简但全品类覆盖的SKU充分满足会员日常需求,提高单品销量、加快周转;仓店一体模式下门店陈列集约、人力高效,充分压缩运营费用;量贩销售符合消费力强、驱车购物的中产阶级购物习惯。自有品牌建设与恰当的选品选址放大会员仓储超市的业态优势,使Costco最终在同类型公司中脱颖而出。

    国内公司很难在短期内构建起如Costco的低成本循环,我们更期待的是优秀公司通过类似的用户聚焦,获得效率提升。线上以阿里、拼多多、京东、苏宁、唯品会等,线下以永辉、家家悦、银泰、天虹等为代表的领先公司,正在探索本土化的会员运作、SKU精选、自有品牌打造等效率提升方式,构建成本优势和差异化产品与服务竞争力。

    月度观点:部分公司股价走势体现其α价值

    1月SW商业贸易指数上涨3.97%,跑输沪深300指数0.97个百分点(截至1月25日收盘)。国内宏观经济下行压力导致的终端消费疲软在4Q18明显体现,以化妆品、黄金珠宝等为代表的可选消费品类增速持续放缓,而粮油食品、日用品等必需消费品仍保持稳定增速。市场对于4Q18以及1Q19的消费数据担忧,表现为消费板块的整体估值压制,但部分公司的经营表现与行业背离,其α价值在股价走势中得到了体现。

    我们继续看好南极电商,规模化带来的性价比是大众消费层级最核心的诉求,而电商马太效应的释放将推动南极持续增长。关于黄金珠宝,经济下行通过消费属性抑制终端销售是现阶段行业面临的最大压力,但不同于上一轮经济放缓,龙头公司仍然保持扩张速度,抢占三四线品牌化的红利,建议关注周大生、老凤祥。关于超市,经济下行对必需消费品的影响有限,但前端流量格局、业态变迁、消费方式的变化是目前阶段行业的主要矛盾,这在某种程度上抑制了传统超市的估值提升,而龙头公司强劲的扩张能力,持续抢夺市场份额,实现业绩的稳健增长,建议关注永辉超市、家家悦。

    二月组合:周大生、南极电商、重庆百货、永辉超市、天虹股份、苏宁易购

    风险提示:宏观经济下行影响终端消费需求;资金、人才、技术等瓶颈制约传统企业的变革;电商持续分流持续,实体零售持续承压;电商集中度持续提升,线上竞争加剧;资本推动新业态持续出现,分流冲击现有公司业绩。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
兴蓉环境 持有 -- 研报
浙江鼎力 买入 -- 研报
凯众股份 买入 -- 研报
德赛西威 持有 -- 研报
七一二 买入 -- 研报
新乡化纤 买入 -- 研报
精锻科技 买入 -- 研报
健友股份 买入 -- 研报
华菱钢铁 中性 -- 研报
红旗连锁 中性 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
兴蓉环境 0.61 0.52 研报
浙江鼎力 0 0 研报
凯众股份 0 0 研报
德赛西威 0 0 研报
七一二 0 0 研报
新乡化纤 0.32 -0.05 研报
中旗股份 0 0 研报
精锻科技 0.85 0.85 研报
健友股份 0 0 研报
红旗连锁 0 0.87 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 买入
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 639 83 351
汽车制造 463 36 269
钢铁行业 453 29 269
电子器件 445 54 259
化工行业 404 48 161
建筑建材 400 44 212
金融行业 398 24 192
生物制药 331 52 175
酿酒行业 322 17 160
食品行业 321 23 129
房地产 280 25 217
机械行业 278 47 124
煤炭行业 274 27 119
家电行业 238 14 154
商业百货 213 27 119
酒店旅游 195 20 58
有色金属 189 38 60