新钢股份:2018q4净利超市场预期,低估值凸显投资价值

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华,王凯 日期:2019-02-01

公司2018年预期归母净利润同比增长76.79%~100.9%创历史新高。

    公司预告2018年实现归母净利润55亿元~62.5亿元,同比增长76.79%~100.9%,超过公司1996年上市以来至2017年历年归母净利润的总和。公司预告2018年扣非归母净利润54.36亿元~61.86亿元,同比增长78.7%~103.4%。

    公司2018Q4预期归母净利润环比增长-13.4%~28.5%,超出市场预期。

    公司2018Q4单季度归母净利润为15.51亿元~23.01亿元,环比增长-13.4%~28.5%,同比增长-10.6%~32.6%,有望创单季度历史最佳盈利水平。在钢市整体低迷的背景下,公司Q4业绩环比并未显著下降、甚至可能增长,超出市场预期,Wind一致预期公司2018Q4归母净利润为11.2亿元左右。

    钢市回暖叠加内部治理加强,提振公司盈利水平。

    公司在业绩预告中提到,2018年业绩大幅增长,主要是由于供给侧改革、基建投资拉动、环保治理等措施,使钢材市场明显回暖;公司通过优化生产组织、充分释放产线产能、全流程降本增效等举措,实现盈利增长。

    公司PE(2018E)仅为3倍左右,估值水平显著偏低。根据2018年业绩预告,参考公司2019年1月31日收盘价,公司PE(2018E)仅为2.77倍~3.15倍。作为参考,2019年1月30日申万钢铁市盈率为6.05倍,新钢股份的市盈率相比全钢铁行业显著偏低,具有低估值优势。

    维持公司“增持”评级。鉴于下游需求较弱以及潜在的钢铁供给弹性,我们判断2019-2020年钢铁行业整体景气度将走弱,调低公司2019-2020年盈利预期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.84元、1.27元、1.22元。公司估值水平偏低,维持公司“增持”评级。

    风险提示:钢价下行风险;公司经营风险;大盘波动风险等。

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