福田汽车:黑暗时刻已过,聚焦主业潜力犹存

事件:公司近日发布业绩预告,预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润将出现亏损,实现归母净利润-32亿元左右,实现扣非后归母净利润净利润-38亿元左右。

    多重不利因素叠加影响,业绩底部已现。2018年国内车市面临寒冬并出现负增长,同时公司也面临管理层更换、宝沃品牌战略调整等问题,乘用车及商用车双双折戟。其中大客车订单签订时间晚于预期,订单收益未能及时体现。而宝沃业务受市场影响,广告促销费同比增长,但销量依然面临下滑窘境,业绩同比出现大幅亏损。此外,本期研发投入同比增加,开发支出转无形资产摊销增加,影响利润同比减少。多重不利因素影响导致业绩出现大幅亏损,随着各种不利因素的释放,业绩底部已经充分体现。

    新能源厚积薄发实力彰显,智能化助力转型。公司全面布局纯电、混动、燃料电池等各种技术路线,已经逐渐掌握纯电动整车控制器核心技术的开发,并成功试运营了电动出租车、公交、环卫车。前瞻布局燃料电池领域,历经12年研发不断攻克关键技术,近期向北京水木通达交付的20辆氢燃料电池物流车,整车技术水平领先同类产品,长期投入初见成效。同时公司将在2022冬奥会和京津冀物流一体化建设中将承担更重要的责任,18吨和30吨的新能源卡车已在布局中。智能化方面,公司不仅率先获得了国内商用车自动驾驶路测牌照,更首创了货车ETC,并发布干线物流+城市配送物流综合解决方案,以智能化业务与云业务为基础的车联网业务也已经初现雏形,将助力公司转型成为综合汽车制造与服务提供商。

    宝沃靴子落地,联手新主人打造新未来。公司收购宝沃后,几经坎坷,2019年1月,公司以39.73亿元完成宝沃汽车67%股权转让,宝沃之事暂时告一段落,后续对宝沃的各项投入将由新的战略投资者承担,2019年该板块将实现大幅减亏,有望使公司实现业绩企稳或反转。宝沃幕后新主人神州优车也将联合福田、宝沃三方合作推新零售平台,未来更有望合力打造车联网+新零售的智能汽车平台。

    再度聚焦主业,商用车超强实力尚存。宝沃板块战略投资者入主后,公司将重新聚焦主业,专注做大做强商用车板块。公司曾为国内商用车领域优势龙头,旗下欧曼、欧马可、奥铃、时代等商用车品牌影响力犹存,卡车领域累计销量在连续10年以上位居行业第一,合资板块戴姆勒与康明斯技术实力全球领先,商用车板块综合实力尚存,优势领域有望继续发力,带领公司重新夺回商用车龙头地位。

    投资建议:考虑到2018年各项不利因素体现较为充分,同时宝沃业务成功转手将大幅减亏,聚焦主业商用车板块后有望重现昔日辉煌,业绩也有望迎来企稳反转。预计18/19年净利润分别为-32亿/5亿,给予“买入”评级。

    风险提示:商用车销量低于预期,新能源领域进展不达预期