中环环保事件点评:业绩符合预期,可转债加速项目落地

事件:

    公司1月30日晚发布2018年业绩预告:报告期内,公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长约10%-30%,实现净利润约5575.77-6589.54万元。对此,我们点评如下:

    投资要点:

    业绩增长10-30%,符合市场预期,工程业务增长显著

    2018年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润5575.77-6589.54万元,同比增长10%-30%,符合市场预期。其中第四季度净利润在1431.21-2444.98万元之间,同比增长-11.93%-50.46%,与前三季度增长20.36%基本持平。业绩增长的主要原因是环境工程业务的大幅增长,前三季度实现营收1.49亿元,同比大增250%,污水运营业务稳步增长,前三季度实现营收1.04亿元,同比增长17%。非经常性损益对公司净利润的影响为406.75万元,上年同期为273.25万元。

    立足污水拓展垃圾处理业务,在手订单充足,可转债加速项目落地

    公司主营城市污水处理和工业废水治理业务,现有污水处理厂11个,污水处理规模43万吨/日。工业废水致力于攻克高难度工业废水,掌握多项核心技术,目前已经在印染、纺织、电池等高难度有机废水等领域取得了较好的成果。公司规划以污水处理处理业务为主要驱动力,带动环境工程业务全方位发展,并向水生态修复等领域延伸,同时公司积极向固废领域拓展。2018年5月17日,公司与盛运环保签署框架协议:双方拟在垃圾焚烧发电项目上进行股权和建设合作。目前公司已经增资了乐陵、承德2个垃圾焚烧发电项目,同时成立了固废事业部正式涉足垃圾焚烧发电领域,意在打造综合环境服务商。公司上半年新增工程类订单4个,总金额1.36亿元,下半年又获取了桐城农村污水处理(3.53亿元)、阳信县物流园污水处理(1.27亿元)、德江垃圾焚烧(5.5亿元)等项目,在手订单充足。截至2018Q3,公司在手货币资金1.38亿元,同时公司拟发行2.9亿元可转债用于桐城农村污水处理和阳信县物流园区污水处理项目,有望缓解资金瓶颈,加速项目落地和业绩释放。

    盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2018-2020EPS分别为0.38、0.42、0.46元,对应当前股价PE为32、29、27倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、可转债不能顺利完成的风险、宏观经济下行风险。