五粮液:价值股之王再次回归,看好19年改革持续加速

事件:五粮液发布2018年业绩预增公告,预计公司18年实现营收398.25到402.24亿元,同增31.93%到33.25%;归母净利润132.91到135.17亿元,同增37.39%到39.73%;EPS 3.45到3.51元/股。

    点评:

    1.全年业绩略超预期,量价齐升促增长 18年第4季度公司实现营收105.75到109.74亿元,同增28.82%到33.67%;归母净利润37.96到40.23亿元,同增40.14%到48.49%。全年业绩增长幅度较大,主因在于公司酒类产品量价齐升。同时,五粮液“1+3”品牌战略和系列酒“4+4”品牌矩阵也在持续推进。受益于“二次创业”基调和“坚持主业、做优多元、做大平台”的发展战略,集团公司销售收入达931亿元,同增16%,利税323亿元,同增45%,实现高质量多元化发展。

    2. 19年酒业冲击500亿,聚焦8项核心工作 19年五粮液酒业主业目标达500亿元,高端酒计划投放2.3万吨,持续聚焦主业,提升酒业贡献度。同时,公司将从产品体系、品质、营销体系、品牌传播4个方面强化品牌建设,优化“品牌”、“品质”促进关联效应和溢出效应,推出新版普五,包装和内在品质升级,实现品牌价值真正回归。公司还将致力于加强开放合作,深化混改、三项制度等改革,推进绿色发展和重大项目建设,强化风险防控、党的领导和民生保障等重点工作。

    3. 渠道库存较低,多地动销超20% 春节旺季期间,普五价格相对平稳,多地动销良好,同比增长达20%-30%,1618、低度五粮液等其他品牌也有较快增长,现阶段渠道库存较低。19年起五粮液“雷霆行动”重拳频出,打击违约销售行为,取消违约经销商资格,惩治窜货并强化终端管理,推动落实量价平衡工作。

    4. 投资建议:参考公司2018年业绩预增公告,将18-20年净利润分别由131、162、197亿元调整至134、154、185亿元,同比增速38.5%、15.0%、20.0%,EPS分别由3.38、4.17、5.09元调整至3.45、3.97、4.76元。基于公司品牌地位、终端渠道建设加强、产品带腰部优势、改革进程加快等多层面因素,五粮液业绩弹性较大,给予公司19年20倍市盈率,12个月目标价至79.4元,当前股价对应19年15倍估值,30%以上增长空间,值得长期看好。

    风险提示:食品安全风险,改革不达预期风险,终端需求下降风险