网宿科技:业绩企稳价格战趋缓,静待主业复苏+新业务放量

事件

    公司发布2018年业绩预告,预计全年净归母净利润7.47至9.13亿元,同比增长-10%至10%。18年四季度单季归母净利润1.34至3.00亿元,环比增长-18.2%至83.1%,同比增长-48.1%至16.3%。

    我们点评如下:

    公司CDN主业企稳,行业价格竞争趋缓,公司龙头优势明显,核心客户稳定,流量增长推动收入稳步增长,利润率逐步企稳。CDN行业从16年底开始激烈的价格战对公司业绩增长带来很大压力,经过两年左右的快速降价,市场格局趋于稳定。公司凭借长期的技术积累和贴身服务,核心客户稳定,仍然维持稳定收入增长,利润也逐步企稳。随着网络流量持续增长,推动公司收入稳步增长,价格战趋缓,公司盈利能力逐步企稳,按中值计算全年业绩基本持平。

    与联通的合资公司正式落地,双方将通过合资公司,布局边缘计算、云安全等新领域,全面切入5G、网络安全等新战场,打开未来长期成长空间。

    公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记,公司在边缘计算、云安全等领域迈出实质性步伐。边缘计算是5G时代大流量应用(VR/AR等)/物联网/工业互联网等领域必备的底层支撑,运营商是边缘计算的建设和运营主体,终端应用是边缘计算的付费方。公司与联通成立合资公司,进一步强化与联通的合作,有望在5G边缘计算领域占据重要地位,同时推进云安全等增值业务发展,打开公司长期发展空间。公司进一步聚焦主业,拟出售IDC子公司,减轻重资产业务带来的资金压力。若出售完成,将带来6.97亿元投资收益,同时节约大量财务费用,进一步增强公司发展实力。

    公司拟出售国内IDC业务的经营主体厦门秦淮。IDC业务资本投入较大,与公司原有CDN业务轻资产运营的模式并不相同。在当前CDN业务企稳、边缘计算/云安全等新业务开始布局的重要时间点,公司聚焦主业,回归轻资产运营模式,以技术研发为核心,强化CDN性能和技术优势、抢占边缘计算和云安全等新业务先发优势。此次子公司出售若最终完成,将有利于强化公司资金实力、优化财务结构,助力公司未来发展。

    重申公司核心逻辑:

    CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长,行业价格战趋缓,公司盈利能力有望企稳回升。中长期看,公司CDN业务持续增长、海外整合成效有望显现,与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块,打开长期成长空间。不考虑IDC出售的影响,由于行业价格和IDC上架率略低预期,将公司18-20年净利润分别从9.0、11.9、15.8亿元调整至8.5、9.5、12.8亿元,对应19年19倍PE,维持“增持”评级。

    风险提示:行业价格战超预期、新技术研发风险、出售IDC进度低预期