新城控股:双轮驱动铸就成长典范,百尺竿头有望更进一步

业绩高速增长,财务状况良好

    2018 年前三季度,新城控股实现归母净利润31.2 亿元,同比增长56.7%;公司成长能力突出,业绩增速连续多年保持在50%以上;销售利润率在龙头房企中保持较高的水平,销售金额口径的费用率逐年下滑,坚持高周转成就高ROE,盈利能力行业领先;负债整体改善,优于行业平均。

    全国布局,销售大增,实现跨越式发展

    2018 年全年公司实现销售金额2211 亿元,同比增长74.8%,位列行业第8,复合增速高达85.2%。公司拿地策略较为稳健,重点布局长三角与中西部,过去发力三四线,未来一二线将是公司未来布局的重点。当前土地储备充足,可保证未来2-3 年的推盘,预计销售增速将保持在较高的水平。

    双轮驱动高速发展,打造新的盈利增长点

    商业地产全国化布局,发展步入快车道;截止2018 年底,新城已布局95 座吾悦广场,其中已开业42 座。经测算,2019 和2020 年公司租金及管理费收入有望达40.2 亿元和66.2 亿元,同比增长85.7%和64.7%。

    盈利预测与投资建议

    新城控股依托“住宅+商业”的双轮驱动模式,实现业绩与销售的跨越式增长,盈利能力与运营能力突出,商业地产业务收入大幅增加,融资成本可控渠道多样,财务状况良好。我们预计公司2018-2020 年营业收入将达672.7/962/1301.1 亿元,2018-2020 年EPS 分别为4.32/6.14/8.03 元,对应PE 分别为6.7/4.7/3.6,近三年最高、最低、中位数PE 分别为71.2/6.8/12.3 倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    房地产政策调控收紧,销售不及预期,商业地产发展不及预期。