迈瑞医疗18年业绩预告点评:业绩符合预期,平台化、高端化、全球化稳步推进

事件:

    公司发布18年业绩预告,预计18年实现收入130~144亿、归母净利润35.33~39.05亿,分别同比增长16~29%、36~51%,符合市场预期。

    点评:

    保持20%以上较高速增长,平台化、高端化、全球化稳步推进。以预告中位数估算,公司15-18年收入同比增速分别为2%、13%、24%、23%。公司作为医疗器械龙头,在15年医院反腐导致的行业低谷后迅速恢复到20%以上较高增长,超行业平均。以预告中位数估算,18年归母净利润同比增速44%左右,远高于收入增速。我们认为主要是上市募资带来的财务费用节省,以及高毛利高端产品占比提升两个因素综合导致。公司已经布局了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大类产品,在境外地区的超过30个国家设有39家子公司。

    主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。随着分级诊疗政策的推进,医疗器械正逐步下沉到基层医院。自2014年以来,中国医学装备协会共组织过4批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。

    高端产品持续突破,进口替代正当时。医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。三级医院相对更加看重产品的技术水平、品牌声誉,目前主要由外资产品占据。迈瑞近年正逐步在各类器械领域实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光等。

    盈利预测与投资评级:迈瑞作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为3.02/3.71/4.46元,分别同比+42%/23%/20%,对应18/19年PE为35/29/24倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。