欧菲科技:业绩高速增长,持续受益光学产业升级

公告:公司发布2018年度业绩快报,全年实现营业收入430.5亿元,同比增长27.4%;归母净利润18.4亿元,同比增长123.6%,符合指引区间;其中Q4单季度营业收入119亿元,同比增长27.5%,归母净利润4.6亿元,同比大幅扭亏。

    投资要点

    多项新业务进入收获期,全年业绩高速增长。公司18年全年归母净利润同比增长124%,Q4大幅扭亏,主要得益于:1)摄像头持续升级,双摄向低端机下沉,三摄、四摄、3D 摄像头开始在中高端机型渗透;2)屏下指纹快速渗透,公司率先量产出货屏下指纹识别模组新产品,形成新的利润增长点;3)18年下半年切入国际大客户手机触控,iPad份额也持续提升。

    产品结构优化+垂直一体化布局,盈利能力有望改善。公司18年营业利润率4.4%,同比提升1.57个百分点,主要得益于公司产品结构持续优化,三摄、屏下指纹模组等新品良率快速爬坡,占比提升。同时,公司18年下半年完成了对富士胶片镜头相关专利的收购,坚定向上游领域延伸,随着自供比例的提升,光学产品的综合竞争力进一步增强。

    聚焦光学主业,持续受益产业升级。公司围绕光学创新深度布局,展望未来成长空间十分广阔:1)受益三摄、四摄、潜望式摄像头、3D摄像头等高价值量产品出货快速增长,同时双摄也有望导入国际大客户;2)19年屏下指纹将迎来爆发,光学、超声波指纹模组出货有望高速增长;3)随着OLED屏降价放量,OLED薄膜触控将为传统触控业务带来新动能。

    盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为18.4、25.4、33.5亿元,实现EPS为0.68、0.94、1.23元,对应PE为14.1、10.2、7.8倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

    风险提示:下游客户销量不及预期;屏下指纹、柔性OLED、3D Sensing渗透缓慢。