恒生电子2018年年度业绩预告点评:业绩高速增长,政策驱动新一轮增长可期

一、事件概述 2019年1月18日恒生电子披露2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润约为5.98亿到6.59亿元,增长26.96%到39.92%;扣非归母净利润约为4.76亿到5.59亿,增长为124.53%到163.68%。

    二、分析与判断

    科创板落地提速,政策红利驱动新一轮高速增长 根据业绩预告,公司归母净利润增长主要来自主营业务增长。我们认为公司的业绩增长可能来自于政策推动监管合规变化所产生的增量市场以及互联网IT业务的高速发展。1月23日,中央深改委通过设立上交所科创板并试点注册制总体实施方案,科创板落地不断提速。科创板的设立将推动核心IT交易系统建设,金融机构需要对其相关模块进行升级和改造。同时外资放宽、CDR、沪伦通、资管新规等相关政策细节的落地,以及私募量化的重新开放,公司利用高市占有率和高粘性等优势,有望迎来新一轮高速增长。

    Online战略持续推进,多项成果落地显著 公司在云以及AI领域持续投入,多项成果落地显著。金融科技行业本身的壁垒相对较高,护城河比较宽,公司作为金融IT领军企业,13年开始进行上云计划,向SaaS转型,公司云上业务规模持续高速增长,上云效果显著。同时公司在第四次人工智能产品发布会,推出四款人工智能产品,目前累计16款产品,公司积极完善金融AI领域产品布局,积累金融AI产品相关经验,向公司online智能化战略持续推进。

    与全球商业资讯服务合作,打造中国债券承销发行网络 公司公告与Ipreo于1月25日签署《合作备忘录》,拟成立合资公司,合资公司将就中国大陆债务发行市场的电子化簿记建档提供解决方案。此次合作将有利于公司开拓一级市场业务,公司将利用Ipreo在电子化簿记建档方面的先进技术与经验,并通过自主研发,组建联接境内外投资银行和机构投资者的承销发行网络,实现为一级市场发行参与各方提供信息化解决方案。

    三、投资建议 考虑到公司作为金融IT领军企业,以及未来科创板、资管新规等政策逐步落地带来的业绩增量、以及公司此次业绩预告等因素,我们预计公司2018-2020 年实现归母净利润分别为6.23/7.95/10.11亿元,EPS 1.0/1.29/1.64元,对应当前PE 分别为60X、47X和37X。根据Wind数据,同行业可比公司平均估值为58X,公司作为行业领军企业,受政策等利好未来增长确定性相对较强,首次覆盖给予“推荐”评级。

    四、风险提示: 科创板等政策落地不及预期,国内需求不及预期。