创业软件2018年年度业绩预告点评:业绩稳步提升,医疗业务高景气度有望延续

一、事件概述 2019年1月27日晚公司发布2018年度业绩预告,预计归母净利润20,500万元至22,500万元,同比增长25.58%至37.83%。

    二、分析与判断

    传统业务持续向好,“医院+区域医疗”两端发力打造差异化优势 1)传统业务稳步发展:2017年公司母公司(医疗业务的实施主体)收入增速为24.9%,2018H1增速达到约59.37%。根据公司公告,医疗信息化业务持续稳定发展是公司2018年业绩预计稳定增长的原因。2)客户群体不断扩大:公司已累计实施超过10000个医疗卫生信息化建设项目,行业用户数量6,000多家,较2015年增加约2000家,存量市场的不断扩大为收入稳定增长奠定重要基础。根据IDC数据,2017年医疗信息化市场中公司市场份额位列行业第三。3)区域医疗领域:公司公共卫生项目遍及全国340多个区县,积累超过2.4亿份居民健康档案,为30万基层医生提供工作平台,在行业内逐步建立以区域医疗为特色的差异化优势。

    顺应行业发展趋势,整体化建设能力有望助公司获得更多大额订单 公司顺应行业从HIS到CIS的发展趋势,不断提升整体化建设能力。一方面,公司拥有八个系列240多个自主研发产品,全面覆盖智慧医院和区域卫生领域,能够满足医院整体建设需求。另一方面,公司着力打造医疗大数据项目,分别在广东省珠海市、福建省龙岩市、山西省长治市等地区新承接了数个涉及大数据应用决策建设内容千万级订单,整体化建设能力进一步提升。2019年1月公司获得福建医科大学附属协和医院约1.5亿元订单,占公司2017收入的12.78%,显示了公司的整体化建设能力。

    中山项目逐步树立示范效应,与腾讯合作在医疗AI领域积极探索 中山区域卫生PPP项目有望于2019年进入运营期,10年运营期内的收入可能成为公司收入重要增量。同时,中山项目可复制性相对较强,未来有望向更多地区推广,也将进一步树立品牌效应。公司2016、2017年在华南地区的收入增速达到97.05%和84.01%,或在一定程度上说明中山项目对公司收入的帮助。

    在医疗AI方面,公司与腾讯合作探索将人脸识别等技术应用于健康中山产品中,同时尝试将腾讯觅影的辅助医生诊断、癌症早期筛查等功能应用于居民的调阅、咨询服务和远程诊疗服务,创新医疗AI的应用模式。公司有望借助医疗AI逐步打造产品壁垒,长期内实现产品竞争力的提升。

    三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务景气度有望延续,中山项目树立标杆效应并带来新的收入增量。预测公司2018-2020年EPS分别为0.45、0.59和0.74元,对应PE分别为39X、30X和24X。同行业可比公司目前平均估值为65X,公司具有一定估值优势。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示: 医院信息化需求不及预期,中山项目收入规模短期内不及预期。