强力新材:年报小幅预增,新兴业务仍具较多看点

2018年净利预增15%-25%,业绩略低于预期

    强力新材于1月29日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润1.46-1.58亿元,同比增15%-25%,业绩略低于预期,按2.71亿股的最新股本计算,对应EPS为0.54-0.58元。其中Q4实现净利润0.34-0.46亿元,同比增70%-130%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.57/0.81/0.98元,维持“增持”评级。

    主业总体稳健,18Q4业绩同比大增

    报告期内,公司PCB光刻胶光引发剂/LCD光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业销售收入增加,且光引发剂价格上行带动毛利率提升,公司业绩实现了较快增长。另一方面,强力昱镭、佳英化工等主要子公司经营平稳,公司2018Q4净利润同比大增70%-130%(2017Q4佳英化工由于环保问题停产)。公司预计2018年非经常性损益金额为1000-1500万元(主要为政府补贴),亦对本期业绩有所助益。

    OLED业务发展前景良好

    据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量有望维持快速增长。子公司强力昱镭的OLED升华材料于2017年9月实现量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,强力昱镭还与LG化学于2018年7月签订协议,通过在成都联合建立OLED材料评价实验室,向国内面板厂提供OLED材料方案。

    产业链延伸持续推进

    公司于2018年10月12日公告,拟以自有资金增资长沙新宇,并受让其部分股权,增资金额和股权转让对价合计8450万元。上述收购已于2018年底完成,目前公司持有收购标的34.5%股权,长沙新宇是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,与公司主业具备一定协同效应。此前,公司于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。

    维持“增持”评级

    公司传统业务光刻胶保持快速发展,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,切入UV-LED领域市场前景广阔。结合业绩预告情况,由于公司产品销售额略低于我们此前的预期,我们小幅下调公司2018-2020年净利润预测至1.55/2.20/2.65亿元(原值1.72/2.32/2.80亿元),对应2018-2020年EPS分别为0.57/0.81/0.98元,结合可比公司估值水平(2019年平均33倍PE),考虑公司OLED、UV-LED油墨业务成长性,给予公司2019年36-38倍PE,对应目标价29.16-30.78元(原值27.09-28.35元),维持“增持”评级。

    风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。