绝味食品:控费下利润增长较快,产能扩建奠定增长基础

收入增长稳定,有效控费,利润增速较快

    公司公告业绩快报,2018年度,公司实现营业总收入43.68亿元,同比增长13.46%;归母净利润6.41亿元,同比增长27.87%;归母扣非净利润6.25亿元,同比增长28.28%。公司第四季度营业收入11.02亿元,同比增长14.75%,归母净利润1.55亿元,同比增长24.57%。

    公司鸭脖、鸭肠、藕片等产品颇受消费者喜爱,得益于首发募投项目带来的产能增长,公司2018年营收增长稳定。本年公司在广告宣传方面开支减少,使得销售费用率下降,是利润增速超过收入的主要原因。

    产能扩建为销售增长奠定基础

    2016年,公司休闲卤制品产能约11万吨,产量9.39万吨,产能利用率在85%左右,均价3.48万/吨;2017年,公司产量10.78万吨,均价3.57万/吨(+2.58%);2018年,假设均价3.66万/吨(增速不变),2018年产量11.93万吨。2018年较2016年产量增加2.5万吨,主要为新增约4.1万吨产能带来的增长,若项目建设顺利,明年有望继续释放2.3万吨产能。

    公司继续计划增加或替换合计8万吨产能,相关可转债发行已经通过证监会核准。京津冀、长三角及周边市场需求较旺盛,是公司加大投资的基础,公司建设新产线、扩充产能以应对市场需求的增长。当下食品安全问题较为受社会关注,本次投资通过建设自有的自动化工厂替代租赁工厂,能进一步提升食品加工品质。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.57元、1.83元和2.18元,对应的动态市盈率分别为25.02倍、21.36倍和17.94倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示市场扩展不及预期;食品安全问题。