劲嘉股份:18年业绩符合预期,龙头地位持续稳固

事件。公司发布18年业绩快报。公司全年实现营收33.73亿元,同比增长14.51%,实现归母净利润7.27亿元,同比增加26.49%。表现符合预期!

    烟标业务业绩喜人,精修内功调结构谋发展。在烟草行业稳中向好,短中细爆品种逆势而上的大环境下,公司全年实现烟标销量353万箱,同比增长7.97%,且细支烟销量同增12.49%,增速远超同业其他烟种,主要是因为公司优化烟标业务产品结构,抓住并提高细分高毛利产品渗透率,大力拓展细支烟研发与销售,优化整体烟标业务结构,为公司业绩发展提供稳且强劲动力。

    彩盒业务稳重向好,依托茅台共发展。彩盒方面,公司依托在原有茅台醇、洋河、南京、中华等品牌用户业务持续放量的基础上,提高市场开发力度,引入如五粮液、劲酒、江小白等重要白酒战略性优质客户,使得彩盒业务全年实现营收4.8亿元,同比增长79.81%。加之公司对外控股公司申仁包装直接对接茅台飞天53度酒的包装业务,叠加产能扩张加白酒销量稳步提升,我们预计未来公司彩盒业务可看高一线。

    镭射包装提质量,新型烟草稳布局。公司全资子公司中丰田18年有序推进“光电科技改扩建项目”,推进科技水平以促镭射包装材料销量增长,并全年实现营收9046.10万元,同比增长16.69%。新型烟草方面,公司积极拓业务布格局,此前和云南中烟战略合作以生产设计制造新型烟草,有望在当前世界新型烟草潮流势头上快速受益。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现营业收入33.73亿、39.35亿、45.21亿,同比增长14.5%、16.7%、14.9%,实现归母净利润7.26亿、8.33亿、9.80亿,同比增长26.4%、14.7%、17.7%,对应EPS为0.49元、0.56元、0.66元,目标价对应PE为19.6倍、17.1倍、14.5倍,目标价为9.54元,短中长期成长路径明确,维持“买入”评级。

    风险提示:卷烟销量下跌风险,与茅台技开公司合作不达预期风险,新型烟草政策不确定性风险。