中南建设2018年业绩预增公告点评:业绩大增、销售靓丽,承诺持续兑现
事项:
1月29日晚,中南建设发布2018年业绩预增公告,公告2018年度实现归属上市公司股东的净利润19.29-22.30亿元,同比增长220-270%;基本每股收益0.52-0.60元。
评论:
18年业绩同比大增220-270%, 3年增10倍股权激励业绩承诺彰显发展信心公司预计2018年度实现归属上市公司股东的净利润19.29-22.30亿元,同比增长220-270%;而公司三季报业绩增速也曾实际贴近预增上限220%释放,2018年度业绩表现亮眼。公司前三季度毛利率和归母净利率分别为21.3%和4.2%,同比分别增长3.5pct 和2.1pct,由于公司老项目基本结清、16-17年涨价项目进入结算,后续毛利率料将持续改善;三项费用率费合计9.8%,同比增长0.9pct。
此外,公司在7月17日公布股权激励计划,行权价格为6.33元,分三年行权,对应2018-2020年业绩考核要求为以2017年公司归母净利润为基数,分别同比增长不低于240%、560%和1060%,即未来三年业绩分别为20、40和70亿元,三年CAGR126%,彰显公司发展信心。
18年销售额同比+52%、跟投详案落地,高价项目结转保障业绩量质齐升公司公告2018年实现销售金额约1,466.1亿元,同比增长52%;销售面积约1,144.4万平方米,同比增长32%。2018Q3末公司预收账款1,054.2亿元,同比增长70.5%,覆盖2017年地产结算金额4.7倍,充分保障未来结算放量。考虑到公司项目布局以长三角三四线城市为主,该区域16-17年市场火热,房价涨幅较大,当期销售净利率得到大幅度改善,明后年业绩料将持续“质”与“量”双升。此外,公司公布房地产跟投详细方案,规定个人跟投金额上下限,以及跟投总额不超过项目资金峰值的10%以及项目资金峰值*跟投前公司权益比例的20%,进一步调动区域一线人员积极性。
18年下半年放缓拿地节奏,建筑业务稳步扩张,股东增持提振信心2018年公司拿地面积合计1,603万平方米,新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州、贵阳、丽水等城市;拿地金额690亿元;拿地均价4,307元/平,占比当期销售均价34%,成本控制得当。2018年公司拿地面积占比当期销售面积140%,拿地金额占比当期销售金额47%,其中下半年中主动放缓拿地节奏。2018年建筑业务新承接项目预计合同总金额366.5亿元,同比增长24%。控股股东中南城投在18年8-12月累计增持公司股票金额3,290万元,合计增加股份608.69万股,占比公司总股本的0.16%。
投资建议:业绩大增、销售靓丽,承诺持续兑现,维持“强推”评级中南在2016-17年期间在陈凯的带领下经历了全方位的积极变革,自主权增强与市场化机制造就全新中南,推动公司进入高速增长阶段。我们维持公司2018-20年每股收益预测为0.61、1.09和1.89元,现价对应18-20年PE 仅为10.2/5.7/3.3倍、较每股NAV16.81元折价63%,并且现价较股权激励行权价以及陈凯持股成本分别折价2%/13%,维持目标价8.50元,维持“强推”评级。
风险提示:三四线城市销售不及预期。