鲁西化工2018年度业绩预增公告点评:四季度业绩符合预期,产业链日趋完善静待下一轮景气

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,赵启超,陈冠雄 日期:2019-01-30

事件:公司发布2018年度业绩预增公告,预计2018年归属上市公司股东净利润区间29.0~32.0亿元,同比增长48.72%~64.11%;实现每股收益1.901~2.105元,同比增长53.40%~69.93%;单四季度来看,对应归母净利区间为5.51~8.51亿元,环比三季度6.31亿元的归母净利有望持平,业绩符合预期。

    化工品价格价差虽整体回落,公司仍维持较强盈利能力:报告期内公司积极实施新旧动能转换重大工程,各生产装置长周期稳定运行,是公司2018年业绩同比大增的主因。报告期内己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水等项目顺利投产,实现了产业结构的优化和填平补齐。2018Q4公司各线产品价格全线下跌,PC、正丁醇、辛醇、烧碱、DMF、己内酰胺、DMC、尿素和甲酸价格分别环比变化-18.3%、-12.2%、-2.2%、-0.4%、-4.2%、-12.9%、-35.1%、4.7%和-21.7%,价差分别变化-23.2%、-26.3%、2.7%、-1.8%、-3.0%、-10.9%、-48.1%、4.9%和-21.7%,价格和价差仍延续了2018Q3的跌势,但受益于聚碳酸酯二期的投产和园区装置整体负荷的提升,2018Q4业绩预计将环比持平或略有改善。

    新产能陆续投放,新材料仍是未来看点: 2018年四季度化工品价格价差回落趋势明显的情况下公司业绩仍能维持稳定,虽然2019年下游需求前景不明朗下行业盈利仍存下滑风险,但公司近两年已成功实现产品结构的转型升级,在一体化的成本优势下,向高附加值的新材料多元化发展将成为公司未来盈利中枢趋稳的关键。公司循环经济产业链仍在不断打磨之中,除了试生产中的聚碳酸酯二期、和PA6二期等增量产能外,现有产业链匹配仍不断优化完善,前期投产的合成氨、气化炉和配套公用工程消除了下游的原料供应瓶颈,而甲醇和多元醇原料路线改造项目的投产将进一步衔接上下游配套。

    投资建议:维持2018~2020年盈利预测,预计净利润分别为30.5、32.1和32.9亿元,对应EPS 分别为2.08、2.19和2.24元,新产能投放下仍看好中长期盈利中枢的趋稳,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下滑,原材料价格波动,新产能投放低于预期。

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