中鼎股份:业绩符合预期,长期成长性不改
事件概述:
公司发布2018年度业绩预告:预计2018年实现归母净利润约11亿至12亿,对应EPS 约0.90元/股-0.98元/股;非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额预计约1.25亿元。
事件评论:
业绩符合预期,估值处低位。按公告测算得,2018Q4公司实现归母净利润约0.49亿至1.49亿元,同比下降-72.0%至-15.2%,环比下降-85.8%至-57.2%;
实现扣非归母净利润约-0.09亿元至0.91亿元。按区间中值估算,公司18年PE 约10倍;PB 约1.4倍。我们预计19年公司扣非归母净利润有望超12亿,对应PE 仅约9倍。
全球竞争力实现构建,打开多维成长空间。公司是少数能够实现海外并购整合的优秀公司,经过多年主业深耕与并购整合,已形成并购、技术融合、产品升级落地、市场二次开拓的成功商业模式。随KACO、WEGU、TFH、AMK 相继于国内落地,以及新能源大潮来临,中鼎将打开短、中、长期的多维成长空间。1)短期—密封:KACO、Cooper 等落地子公司迎放量期;
2)中期—减振降噪:此次可转债将加速WEGU 技术落地并助力产品升级,将为中期成长点;3)长期—冷却及空气悬挂:随TFH(此次可转债项目)、AMK 逐步落地,将为公司打开业绩长期增长空间。
投资建议:
公司通过并购整合KACO、WEGU、AMK、TFH 等优质企业,产品由低端迈向高端,单一转型集成化,奠定密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机的全球领先地位。受益国产替代及新能源浪潮,业绩将步入快速上升通道。
暂不考虑可转债影响,由于公司客户管理所带来的短期业绩影响以及公司非经常性费用略超预期,下调18年-19年盈利预测。归母净利润分别由12.0、13.9亿元下调至11.6、12.8亿元,对应EPS 分别为0.95、1.05元/股,业内竞争对手的平均估值约为15倍,给予19年15倍PE,下调目标价至15元,维持“买入”评级。
风险提示:可转债发行、新业务落地拓展不及预期、原材料大幅上涨等。