专题报告:提高永续债接受度,增加其流动性

事件:央行1月25日公告,为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性,支持银行发行永续债补充资本,中国人民银行决定创设央行票据互换工具(CentralBankBillsSwap,CBS),公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时,将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。

    提高永续债的接受度:今后公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债向中国人民银行换入央行票据,这极大地增加了市场对于永续债的认可度,换入的央行票据更容易实现抵押,提高银行永续债的市场流动性,增强市场认购银行永续债的意愿,从而支持银行发行永续债补充资本。央行还将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围,也是为了提升永续债的市场认可度,提高购买意愿及加大其流动性。另外,银保监会昨日公告,允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券,与央行的政策相呼应。

    永续债补充一级资本:永续债作为银行补充资本的工具,用于补充银行的以及资本及总资本。从目前上市银行资本充足率来看,基本上都满足,其部分银行远高于监管要求。如果从改善效应明显程度来看,处于监管红线边缘的银行或受益最大。以一级资本充足率(监管要求9.5%)来看,民生银行(9.0%)、华夏银行(9.0%)、紫金银行(8.9%)或最受益;以资本充足率(监管10.5%)来看,华夏银行(11.8%)、平安银行(11.7%)、贵阳银行(11.5%)或最受益。

    核心一级资本或依旧约束,银行风险偏好是否提升依旧不确定:永续债仍不能解决的是银行的核心一级资本问题。以截止3Q2018上市银行核心一级资本充足率来看,不少银行快接近监管红线(7.5%),比如杭州银行(8.2%)、南京银行(8.2%)、华夏银行(8.0%),核心资本依旧会对贷款量产生一定的掣肘,需通过再融资、可转债转股、提升盈利能力及资产端较好的配置来提升,这是永续债目前所不能解决的。另外,从目前的新增信贷数据来看,银行的风险偏好其实幷未提升,永续债是否能明显提升信贷量,有待进一步观察。整体来看影响偏正面:加大信贷支持预计是今年的一个主要方向,不管从政策面还是银行自身意愿方面。目前宏观经济仍存在一定下行压力,加大对市场的信贷支持能对宏观经济产生一定推动作用。银行层面上来看,信贷的确是受到资本的掣肘,央行创设CBS预计将加大银行放贷的意愿,不过具体效果如何还得看银行层面对于风险偏好的考量。整体来看,对宏观经济及市场影响偏正面,也缓和了银行的资本约束。