劲嘉股份:烟标回暖及大包装拓展,业绩略超预期

公司公告:2018年公司实现收入33.7亿元,同比增长14.5%;归母净利润7.3亿元,同比增长26.5%,扣非后增长25.6%。18Q4单季度实现收入9.96亿元,同比增长17.7%;归母净利润1.8亿元,同比增长30.3%,扣非后增长31.6%传统烟标业务回暖,彩盒业务维持高速增长:Q4单季收入增长17.7%,增速环比三季度提升5pct,同比有22pct 的大幅改善。分业务看:烟标全年销量实现约353万大箱,同比增长约7.97%,增速持续回暖,其中细支烟烟标销量同比增长12.5%。根据烟草专卖局数据,2018年烟草行业实现工商税利总额1.16万亿元,同增3.7%;根据国家统计局数据,18年全年卷烟产量2,3万亿支,同比下滑0.4%;彩盒业务全年收入4.8亿元,同比增长79.8%,其中单四季度彩盒实现2.1亿元,同比增长84%,增速继续保持高位。精品烟盒收入3亿元,增长91.3%;酒盒收入4689万元,同比增长79.3%;3C 产品收入6670万元,同比增长16.2%。另外,中丰田18年全年实现营业利润9046万元,同比增长16.7%。

    净利率提升:18年全年公司净利率21.5%,较17年提升2pct。根据前三季度经营情况,我们认为主要由于:1)财务费用率有较大幅度下滑,主要为利息收入增加所致;2)投资收益增加,主要为重庆宏声&宏劲业绩恢复性增长,以及申仁包装、上海仁彩对利润有所贡献投资建议:我们预计18-20年归属上市公司股东净利润分别为7.3/8.8/10.5亿元,分别增长26.5%、20.5%、19.3%,维持"买入-A"评级,6个月目标价为10.6元,相当于2019年18的动态市盈率。

    风险提示:大包装业务拓展不及预期、卷烟市场疲软