劲嘉股份业绩快报点评:烟标业绩稳健份额提升,彩盒Q4大幅放量

公司公告18年业绩快报,基本符合我们预期。公司2018年预计实现收入33.73亿元,同比增长14.5%,归母净利润为7.27亿元,同比增长26.5%,扣非归母净利润同比增长25.6%;其中18Q4实现收入9.96亿元,同比增长17.7%,归母净利润为1.81亿元,同比增长30.3%,扣非归母净利润同比增长31.6%。

    传统烟标:烟草行业18Q4去库存,公司仍凭借渗透率份额提升,实现业绩稳健增长。18Q4烟草工作重心在于降低渠道库存,年底工商库存仅400万箱左右,为4年来历史低位水平,为2019年之后行业的健康良性增长奠定基础。行业新品如细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等18年1-10月增速分别为50%、134%、76%和12%。公司凭借新品中标,仍实现份额逆势提升(细支烟市占率约20%),确保Q4增速稳健。公司18年烟标销量仍保持8.0%的稳健增长,其中细支烟销量增速较快(+12.5%)。

    精品彩盒:产品设计创新实力突出,名烟+名酒等精品彩盒在18Q4快速放量带动收入端提速。2018年彩盒营收同比增长79.8%,18Q4实现增长约85%。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,精品烟及名酒包装领域拓展成效显著。精品烟盒有新老客户如中华(金中支)、南京(九五之尊)、云烟(大重九)等产品放量;酒包客户中,茅台于11月推出“茅台醇·星座酒”,由劲嘉一手开发、设计与提供营销等服务;劲酒、五粮液、江小白等客户也逐渐起量,兑现了劲嘉借助茅台供应商的标杆效应拓展其他酒包客户的逻辑。此外,正逢年末礼品购买等需求旺盛,使得公司彩盒业务在四季度有突出表现,如新客户第四套人民币纪念币套装盒等。

    酒包业务:战略联手茅台,酒包未来成长性高度确定。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议,增资并收购申仁包装40.6%股权。茅台技开司负责茅台集团上下游整合,是未来集团唯一包装供应商。申仁包装近几年工艺技术和产能上遇到瓶颈,引战劲嘉后将学习其在高档包装上的技术和管理经验实施战略转型,未来将供应茅台集团80%包装需求,目前仅占15%(对应2.45亿元收入),仍有5倍多的成长空间。由于申仁工厂尚处于产能更新阶段,茅台增量部分还未能快速体现,我们预期从2019年起有望逐步开始放量。

    新型烟草:与云南中烟和小米成立合资公司,深化发展新型烟草领域,静候政策东风。公司自身电子烟产品技术实力过硬,成功成为业内首家与中烟成立电子烟相关合资公司的企业;还与小米联手,有望借助小米生态链体系以及小米在电子产品销售上的丰富经验,为政策开放做好准备。菲莫国际的加热不燃烧烟具IQOS在海外已经引起热潮,也促进我国国家烟草总局以及各中烟公司加快在新型烟草制品的改革创新,目前四川、云南等中烟公司已有产品销往国外,市场初步试水成功。随着未来产品技术逐渐累积,相关法律法规也有望完善,新型烟草产业链上的相关公司有望迎来政策东风。