恒生电子:业绩超预期,看好2019投资机会

2018年净利润增长26.96%-39.92%,扣非后增长124.53%-163.68%公司发布2018年业绩预告,预计全年实现净利润5.98-6.39亿元,同比增长约26.96%到39.92%,扣非后净利润约4.76-5.59亿元,同比增长约124.53%到163.68%。由于新会计准则实施,公司拟计提长期资产减值损

    失约9100万元,减值议案尚需董事会审议。公司2018年业绩超过Wind

    一致预期(5.86亿元)。公司是金融IT 龙头,看好2019年资管新规、沪伦通、科创板等金融政策改革为公司带来的业务机会,预计2018-2020年EPS 分别为1.02、1.35、1.75元,维持“买入”评级。

    Q4单季增长31%-65%,财富管理、银行业务、互联网业务增长亮眼根据公司业绩预告测算,Q4单季度净利润在2.37-2.98亿元之间,同比增长31%-65%。根据前三季度情况,我们预计公司2018年财富业务、银行业务、互联网业务增长迅猛。财富业务前三季度增长40.91%,主要得益于资管新规为公司带来的系统升级改造机会。银行业务主要受票据金融改革政策利好,票交所直连增加,剔除业务口径调整的影响后增长30%以上。

    互联网业务前三季度增长63.71%,主要得益于香港大智慧、恒生聚源、云赢、云毅等子公司的贡献。公司长期持续高研发投入铸就高壁垒,在金融IT 领域的全方位布局使得公司能够抵御个别业务板块的低迷。

    精益管理优化成本,积极应对资本市场寒冬2018年宏观经济下行压力加大,证券市场交易量低迷,对公司主要客户IT系统的支付能力和支付意愿造成一定压力。在此背景下公司加强管理,费控效果明显。前三季度公司期间费用率(90.68%)同比下降约8个百分点。

    其中,管理费用率(含研发支出)59.29%,同比下降5.66个百分点。我们预计2019年公司有望延续精益管理,使费用端增长得到良好控制。

    监管政策有望边际放松,金融改革带来可观业务增量根据券商中国1月15日报道,券商股票交易接口有望对量化私募重新开放,这意味着因2015年股市异常波动被叫停的量化私募系统直连券商或将重新可行。券商集中交易接口重新放开更重要的意义在于政策的边际放松,与近期监管层优化交易监管,减少交易阻力,增加市场活力的监管目标相契合。政策的边际放松为金融IT 解决方案提供商带来更多业务机遇。展望2019年,资管新规的实施、银行理财子公司的陆续成立、科创板的推出、沪伦通的开通等政策将为金融IT 行业带来增量需求。

    龙头地位稳固,维持“买入”评级公司是金融IT 龙头,2019年有望受益于政策催生的增量需求。我们基于公司成本优化计划,适当下调管理费用率,上调公司2018-2020年归母净利润分别至6.30、8.32、10.80亿元,对应EPS 为1.02元、1.35元、1.75元,上调幅度4%、8%、8%,对应PE 为60倍、45倍、35倍。可比公司2019年平均PE 为36倍,鉴于公司的龙头优势,给予公司2019年目标PE47-52倍,对应目标价为63.24-69.99元,维持“买入”评级。

    风险提示:资本市场持续低迷;监管政策持续趋严;市场竞争加剧。