汇川技术2018年业绩预告点评:业绩预告符合预期,工控市占率持续提升彰显龙头地位

事项: 公司发布业绩预告,预计2018年营收52.55~59.72亿,同比增长10%~25%,归母净利润10.60~12.19亿,同比增长0%~15%。

    评论: 预计2018年营收增长10%~25%,利润增长0%~15%,基本符合市场预期。公司预计2018年营收52.55~59.72亿,同比增长10%~25%,归母净利润10.60~12.19亿,同比增长0%~15%,业绩基本符合市场预期。公司预计2018年非经常性损益对净利润影响金额约1.16亿,对应扣非后归母净利润为9.44~11.03亿,同比增长2%~19%。公司2018年利润增速低于扣非后利润增速,主要是由于2018年利息及理财收益减少,而且2017年确认了子公司伊士通少数股东的业绩承诺补偿及子公司收到政府拆迁补偿。

    通用自动化业务增长预计30%远超行业,电梯一体机业务增长稳健。去年工控行业增速自二季度起持续下降,但汇川依然保持了较强的竞争力,公司通用自动化业务全年预计增长30%以上,市场份额持续加速扩张。去年我国OEM市场增速减缓,而项目型市场需求不断提升,公司在冶金、纺织等传统行业增长较快,EU板块也实现了更快的增长。2019年在“基建补短板”的政策刺激下,我们预计公司在和基建相关的一些EU板块仍将取得较快增速。公司电梯一体机业务在外资品牌快速提升,预计2018年实现10%以上增长。

    新能源汽车业务受客车市场影响收入下滑,新能源乘用车业务高速增长。2018年由于新能源客车和新能源物流车行业需求下降,汇川的新能源汽车业务收入同比下降,但公司在乘用车领域取得了较快的增长。公司在吉利已获得产品定点,广汽的进展也较快,在长城、长安等主流车企的定点工作正积极推进。公司现有客户小鹏、威马、东南、猎豹等预计今年都会有较大幅度增长,我们预计2019年公司乘用车业务有望出货10万套。公司去年乘用车业务出货以电控为主,今年公司动力总成产品的占比将有所提升,乘用车业务收入望高速增长。

    轨交牵引系统快速增长,多个城市实现突破在手订单饱满。公司去年在轨交领域收入取得较快增长,预计主要是苏州地铁项目的收入确认。2018年公司中标了宁波4号线及2号线二期、贵阳2号线和苏州5号线地铁项目,今年1月4日公司公告,中标南通市轨交1号线的轨交牵引系统,公司在苏州以外城市陆续突破。目前公司轨交业务在手订单预计达12亿以上,我们预计未来三年轨交业务都将实现较快增长。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归母净利润为11.70、14.35、18.54亿元,EPS为0.70、0.86、1.11元,对应2018-2020年估值32、26、20倍PE,考虑到公司在工控和新能源汽车动力总成领域的龙头地位,维持“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资增速超预期下降,新能源汽车销量低于预期。