中际旭创2018年业绩预告点评:年报预增,看好数通400G与5G产品成长潜力

事件:公司发布2018年业绩预告,全年预计实现盈利5.99亿元~6.47亿元,同比增长271%~300%;剔除股权激励费用之前,全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约6.76-8.26亿元,同比增长15%~40%。

    数通光模块龙头份额持续领先,看好400G产品持续突破

    公司作为全球数据中心光模块龙头,在北美和国内数据中心市场继续保持领先的市场份额,产品的订单和出货量保持稳健增长。100G光模块需求依旧强劲。尽管2018年面临中美贸易摩擦等影响,公司100G产品出货数量达到2017年同期的280%。国内数据中心整体发展相比北美存在一定滞后,后续国内市场光模块需求有待进一步释放。另外,公司基于光模块领域深厚技术积累,领先业内发力400G产品布局,400G产品开始实现小批量供货,未来两年将迎来重要导入和爬坡期,为业绩带来新的增长点。

    拓展5G基站光模块市场,发掘电信市场广阔成长机遇

    25G光模块有望成为5G基站前传重要的选择方案。公司基于在数通领域的研发和经验积累,拓展电信光模块产品线,在主要设备商25G前传光模块招标中取得良好份额,标志着公司电信级光模块实力获得设备商认可,为未来大规模招标做好充分准备。我们认为,2019年将是5G重要建设年,2020年将逐步迎来建设高峰。按450~500万个5G基站建设量估测,25G前传光模块需求量有望达到千万量级。公司作为数通光模块龙头,后续有望充分发掘电信市场光模块市场的成长机遇。

    成本管控提升盈利水平,定增获批扩充高速光模块产能

    尽管2018年数通光模块市场面临较大价格下行压力,公司持续强化降本措施、产品结构不断优化,毛利率稳步提高,盈利能力得到进一步提升。公司定增募集15.56亿元于近期获证监会审核通过,募投资金主要用于400G产品的研发和安徽铜陵光模块产业园建设,定增落地有利于公司产能的持续释放和400G/电信光模块新产品的快速拓展。

    维持“增持”评级

    考虑到海外云计算厂商资本开支低于预期带来的负面影响,我们下调2018-2020年公司EPS分别为1.34元、1.96元和2.58元,维持“增持”评级。

    风险提示:光模块持续价格下行,云计算巨头资本开支不及预期风险。