上海医药:新上药将公开竞聘总裁,对推动整合发展具备积极意义

投资提示:

    媒体报道“新上药公布面向社会公开招聘总裁”,我们在1月14日报告曾经提到,我们认为该事件具备非常重要的意义,这是公司迈向全面市场化运行的标志。

    理由:

    1、通过委托独立专家评审委员会审核面试,新总裁将摆脱前期国有体制下“政府任命”方式,实现专业化选拔。以此产生的新总裁,将以职业化运作为上药带来崭新的经营战略和经营理念,推动运营体制转化,为整合发展注入动力。

    2、公司亦表示将建立独立董事占多数的董事会,这从另外一个层面表明了推行改革的决心。相对独立的董事会将有效改善治理结构,摆脱传统的国有企业决策思维路径,有利于更加科学合理的制定发展战略。

    3、在激励机制层面,新上药不但要在全公司推行“超预算结果的绩效考核”,而且在积极争取政府部门支持,率先试点“上市公司管理层中长期股权激励”。这些举措将改变原来体制下人浮于事的弊病,提高企业管理层和员工的主观能动性,激发内在活力,对推动经营发展产生积极影响。

    上海医药重组接近尾声,最近一系列的动作表明,公司已经在着手为重组完成后的“体制改革”和“资源整合”进行铺垫,一旦重组完成将转入实质性的实施。我们坚持此前报告观点,新上药机制转变力度、整合扩张速度有望超出市场预期,公司具备价值提升空间。

    估值与建议:

    我们维持2010、2011年业绩预期11.3和14.3亿元,每股收益0.57元和0.72元,对应动态市盈率26x、21x。目前股价尚未完全反映重组带来的整合效应以及潜在价值提升,维持“审慎推荐”。

    风险:

    重组方案复杂,涉及企业众多,整合进度可能慢于预期。