东方盛虹2018年度业绩预告点评:dty盈利稳定增长,全年业绩符合预期

事件:1月23日,公司发布2018年度业绩预报称,预计2018年归属上市公司股东的净利润为7.50亿-10.50亿元,同比(重组后)下降47.52%-26.53%,基本每股收益为0.23-0.33元/股。

    点评:

    (1)差异化产品持续保持竞争力,全年业绩符合预期

    报告期内公司发生重大资产重组,国望高科优质长丝资产注入。由于反向收购资产重组,公司三季度发生大额商誉减值5.99亿元,若不考虑该项非经常性损益,公司2018年的实际净利润预计将达到13.49-16.49亿元,同比变动-0.59%到15.39%,对应EPS为0.33-0.41元,全年业绩符合预期。

    (2)公司差异化产品竞争优势显著,四季度依然保持盈利受国内需求增速快速下行和油价大幅下跌影响,2018年Q4国内涤纶长丝平均价格环比下滑10.71%。而公司定位中高端市场,其产品毛利率远高于行业平均水平,18年前三季度公司剔除商誉减值后归母净利润为12.49亿元,同比增长18.97%,Q4公司归母净利润预计可达1.0-4.0亿元。全年来看,公司业绩稳定增长,受行业波动影响较小,竞争优势显著。未来随着行业龙头主导扩产产能,长丝产业链价格稳定能力大幅提高,行业供需格局向好,公司依托其规模及成本优势,或将充分享受行业红利。

    (3)“炼化-PTA-长丝”产业链完善,剥离房产业务促主业健康发展2018年12月14日,盛虹集团1600万吨/年炼化一体化项目正式开工,项目建成后将推动集团形成完整的“炼化-PTA-长丝”产业链,使得上市公司可以有效抵抗行业周期风险。目前PTA行业处于行业景气期,集团PTA业务注入预期较为明确,如果顺利完成注入,公司盈利能力有望提升。同时,为进一步专注核心业务发展,公司拟以6.83亿为底价转让丝绸置业及丝绸房产股权和债权(目前已征集到受让方),房产业务剥离转让款同时可为公司补充流动资金,进一步增强公司综合竞争力。

    盈利预测及投资建议我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的净利润为8.23/19.55/21.93亿元,EPS为0.21/0.49/0.55元,维持公司目标价5.88元,维持“增持”评级。

    风险因素:业务转型风险、原材料价格波动风险、行业周期性波动的风险、业绩承诺无法实现的风险、资产注入进度不确定性。