通策医疗:业绩预增略超预期,省内外扩张渐入佳境

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:邱旻 日期:2019-01-28

公司1月25日晚发布2018年业绩预增公告。公司预计2018年实现归母净利润3.26亿元-3.36亿元,同比增长50.5%-55.0%,扣非后归母净利润同比增长50.6%-55.2%。公司业绩预增略超预期,我们维持“强烈推荐-A”评级。

    18Q4净利润同比增长46.2%-74.3%,对全年业绩超预期贡献较大。根据测算,公司18Q4实现归母净利润0.51亿元-0.60亿元,较去年同期0.35亿元增长46.2%-74.3%,增速中枢高于18年前三季度的51.33%。Q4由于患者消费习惯和公司成本费用核算等因素影响,并不是公司传统意义上的旺季,但18Q4延续了18年前三季度业绩快速增长的良好势头,对18年全年业绩超预期做出了较大贡献,我们预计18Q4业绩高增长的动力应该大概率来自于收入增长。

    首批“蒲公英计划”签约10家医院,公司省内外扩张渐入佳境。经过多年发展,公司目前在浙江省内拥有医院数量已经达到19家;同时,公司发起的“蒲公英计划”依托杭口平台计划未来3-5年在浙江省内建设100家分院,其中首批签约10家医院已经于上月底正式亮相,绍兴柯桥分院率先获批营业执照,公司省内扩张大幕正式启动。同时,公司省外布局也已初见成效:武汉存济已经于去年11月正式开业,重庆存济进入执业评审验收,西安、成都、上海和北京等地的存济项目已经全面启动,全国再建10个“杭口”的目标指日可待;而其他业务方面,浙大眼科医院已经开始装修,同济大学和夏利特医科大学附属中德妇幼医院装修工程也已启动,公司专科“大平台”战略即将落地。

    上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们根据业绩预增公告上调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现净利润3.30亿元、4.37亿元和5.76亿元,其中2019-2020年对应净利润增速分别为32%和32%,对应PE分别为36倍和27倍。考虑到公司省内外扩张渐入佳境,专科“大平台”战略即将落地,我们继续维持“重点推荐-A”评级。

    风险提示:业务扩张不如预期的风险;竞争加剧导致盈利能力下降的风险。

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