利尔化学:全年业绩基本符合预期,2019年有望持续增长

事件:利尔化学发布2018 年业绩快报,2018年营业收入40.25亿元,同比增长30.5%,归属于上市公司股东的净利润5.84亿元,同比增长45.2%,全年eps1.11元,对应2018年第四季度营业收入12.52亿元,净利润1.65亿元。

    点评:

    1. 全年业绩基本符合预期。公司营业收入延续2017年迈入30亿元大关的强劲增势,2018年迈入40亿元大关,创上市以来年度收入新高。2018年净利润创下上市以来最佳年度业绩,增速45.2%,连续4年(15年-18年)维持45%以上净利润增速,一方面受益于公司主要产品草铵膦销量持续增长,另一方面受益于2016年以来环保严查下国内原药产能收缩,原药价格上涨。2018年第四季度公司受广安利尔基地安全事故等影响,净利润环比小幅下滑2.4%,目前广安利尔已恢复正常生产。

    2. 草铵膦市场延续高增长,有望推升公司业绩上行。公司现有8000吨草铵膦产能,位居全球第二,广安基地10000吨/年草铵膦项目进入试生产,未来公司将成为全球草铵膦产能第一。广安基地基于自主研发的甲烷三氯化磷法-Strecker反应工艺,已解决三氯化磷与甲烷合成甲基二氯化膦(MDP)的技术难题,成本较格氏反应法有明显降低。近期草铵膦行业竞争加剧,2019年后将有产能投放或有产能规划,产品价格从2018年10月的18.5万元/吨下滑至目前的15.5万元/吨,考虑新进产能调试需要时间,短期内草铵膦供需仍偏紧平衡,价格有望维持高位,继续下滑空间有限。公司草铵膦项目有望持续贡献利润,推升公司业绩上行。

    3. 公司掌握氯代吡啶类农药核心技术,具备全球竞争力。公司氯代吡啶类农药技术水平国内领先,产销量国内第一。公司的氯代吡啶产业链在上游原材料、下游市场、生产工艺和科技创新上具备全球竞争力。

    盈利预测及投资建议:考虑到公司草铵膦、氟环唑和丙炔氟草胺成长性,我们维持之前盈利预测,预测19-20年公司净利润分别为7.39、9.04亿元,对应EPS为1.41、1.72元。维持目标价18.33元,对应公司2019年13倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:精草铵膦技术进步风险、草铵膦价格跌幅过大风险、安全生产风险、环保风险、原材料价格波动风险、可转债募投项目未达预期的风险、汇率波动风险。