中百集团:业绩改善&国企改革双驱动,湖北超市龙头加速转型提效

湖北省内超市龙头公司,线上线下相融合全渠道发展。公司是湖北省内超市龙头,拥有“超市+便利店+百货+电器”多业态,位列2017年中国零售百强第23位。线下方面:截止2018年9月,公司连锁网点达到1238家,其中,中百仓储超市180家(武汉市内78家、市外湖北省内72家、重庆市30家);中百超市755家(含邻里生鲜绿标店106家);中百罗森便利店277家;中百百货店9家;中百电器门店17家;线上方面:公司与多点和淘鲜达达成合作,与微信小程序合作的“High购中百”上线。截至2018年6月,多点自由购业务已实现138家仓储超市门店上线,O2O业务仓储超市上线79家门店,业务成交80万笔,“多点”等第三方销售平台交易额5578万元,O2O平台实现销售7873万元。

    公司加快超市业态转型提效,与罗森战略合作布局便利店市场。①仓储超市:公司加速调整仓储超市门店,门店升级改造提高生鲜占比,同时关闭经营不佳的门店,公司仓储超市门店数从2013年的264家缩减到2018年9月底的180家;②生鲜绿标店:公司引入永辉生鲜团队,导入永辉生鲜经营模式,通过优化经营布局,导入生鲜营运新标准,全面提升生鲜竞争力和盈利能力。公司加快对“邻里生鲜”绿标店的改造和升级,2018年前三季度绿标店共增加39家,“邻里生鲜”绿标店达到106家。③中百罗森:公司与株式会社罗森公司签约了战略合作,正式成为罗森公司特许区域加盟商,加速抢滩便利店市场。公司在湖北省已拥有了品牌优势和渠道优势,而罗森给公司输出店铺管理、选品技巧、产品研发等技术。截至2018年9月底,中百罗森便利店已达到277家。

    永辉为公司第二大股东,武汉国资委改革有望加速。公司实际控制人武汉国资委通过武汉商联和武汉华汉投资持合计持有公司34.00%股份,永辉超市通过永辉物流、重庆永辉合计持有公司29.86%股份,成为公司第二大股东,国资控股&民企持股推动公司高效发展。武汉国资委旗下有三家商业上市公司,分别为鄂武商、武汉中商与中百集团,武汉国资委对商业上市公司控股权把控力度很高,此前新光控股集团&永辉超市都曾尝试谋取公司控股权,最终都未能得偿所愿。2019年1月9日,武汉中商拟收购居然新零售100%股权,阿里系居然之家借壳上市,或是武汉国资委旗下商业上市公司加速改革的开端。

    公司是湖北省内超市龙头,加快超市业态转型提效,积极布局便利店市场,探索线上业务,有望受益于武汉国资委旗下商业公司改革。综合预计2018-20年净利润分别为4.9/1.5/2.2亿,当前市值对应8/26/18xPE,由于公司存在较高的营业外收入,更合适使用PS法估值,根据A股超市相关上市公司平均PS估值0.97倍,预计公司2019年PS0.40X,对应目标价9.39元,给予买入评级。

    风险提示:超市业务转型提效不及预期;国企改革不及预期;宏观经济下行,消费意愿下降。