阳光电源:不止于逆变器,阳光致力于新能源革命

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:方重寅,居嘉骁 日期:2019-01-25

国内平价前夕,海外需求强劲,全球光伏市场整体向好 德国10年开始用电侧平价,12年开始发电侧平价,光伏渗透率由1.85%快速提高至4.19%。类比德国平价进程,当前国内处政策预期拐点及平价前夕,至年Q3,国内光伏渗透率为2.62%,仍有较大提升空间。 目前,全球178个国家已签订巴黎协定,146个国家设定了可再生能源的目标,中东、南美、东南亚国家因光伏经济性及微网属性,将逐步加大对光伏发电需求,预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。

    公司已为全球逆变器龙头 十年行业洗牌,公司光伏逆变器业务已经是全球光伏逆变器领域的第一。-2017年间,公司逆变器出货量增速在25%-50%之间,逆变器龙头地位巩固,未来公司海外市场仍有较大增长空间。

    不止于逆变器,各新能源业务多点开花 除逆变器外,公司各新能源业务将迎来较快增长:公司目前已经成为全球第二大光伏EPC供应商,未来国内、海外市场有望保持高速增长;2018年公司开始发力风电资源获取,截止2018年三季度,公司风电EPC风电项目储备量3GW,预计2019年公司风电EPC订单将逐步落地;储能海外市场需求强劲,得益于公司在储能领域的提前布局,公司储能业务将增长迅速,先发优势明显。

    isolar运维服务为公司打开光伏新盈利模式 光伏运维作为新兴的光伏后市场,全国目前存量运维市场可达87亿市场空间。倚靠逆变器及光伏EPC业务优势,公司为光伏电站客户提供第三方运维服务,业务联动效应显著,运维新业务有望助力公司成为新能源领域的平台型公司。

    风险提示 第一,国内光伏政策改善不及预期;第二,公司光伏逆变器出口不及预期等。 首次覆盖:给予“买入”投资评级 当前行业正处于政策预期大幅改善拐点,同时公司正处于历史估值低点,估值上修的空间和弹性较大。综合相对估值与绝对估值,我们认为公司合理估值区间为13.24-16.40元/股,给予“买入”的投资评级。

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