顺鑫农业:经济放缓背景下公司主动放慢发货节奏,预计19年收入稳健增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王永锋,王文丹 日期:2019-01-25

经济放缓背景下公司或主动放慢发货节奏,预计19年收入稳健增长

    公司公告预计2018年实现归母净利润7.01-8.33亿元,同比增长60%-90%,预计单四季度实现归母净利润1.65-2.97亿元,同比增长-0.66%-78.48%。我们预计全年业绩增速靠近预告上限,但较前三季度仍有所放缓,我们预计在经济放缓背景下公司下半年或主动放慢了发货节奏:1)公司上半年白酒业务实现了57.74亿元的收入,同比增长高达62.29%,我们预计在上半年收入高增长以及下半年经济放缓背景下,公司可能主动放慢了发货节奏,我们预计全年白酒收入90亿元以上,同比增长40%以上。我们认为在经济放缓的背景下,公司主动调整发货节奏有利于保障收入增长的可持续性。我们预计19年收入仍能保持稳健增长。2)17年四季度公司产生了9475万元的非经常性收益,一定程度上也抬升了基数。

    光瓶酒龙头规模效应显著,盈利能力有望不断提升

    我们预计低端酒行业(100元以下)2018年收入达2300亿元,龙头牛栏山市占率仅为4%左右,行业进入成熟期,市场份额会加速朝行业龙头集中,牛栏山品牌、规模优势显著,市占率有望持续提升。公司在通过陈酿大单品抢占省外光瓶酒市场后,逐渐要求提升珍品陈酿等高端光瓶酒销量占比,我们预计随着产品结构不断升级,白酒毛利率将不断提升。

    盈利预测

    我们预计18-20年公司收入分别为123.46/144.29/164.90亿元,同比增长5.21%/16.87%/14.29%;净利润分别为8.14/11.47/14.29亿元,同比增长85.74%/40.88%/24.60%;EPS分别为1.43/2.01/2.50元/股,按最新收盘价计算对应PE为28/20/16倍。公司近三年PE估值水平基本维持在25倍以上,结合公司未来成长性和盈利能力趋势,我们认为可以给予公司2019年15倍PE估值,对应合理价值为50.25元/股,维持买入评级。

    风险提示:食品安全风险,渠道开拓进度低于预期,行业竞争加剧。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000860 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 35 持有 持有
贵州茅台 35 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 持有
通威股份 25 买入 买入
贵州茅台 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 406 74 216
汽车制造 349 31 208
钢铁行业 337 28 210
化工行业 287 52 96
金融行业 260 24 122
电子器件 259 48 147
生物制药 221 42 126
建筑建材 212 33 97
机械行业 207 42 87
房地产 172 22 111
酒店旅游 172 20 56
家电行业 170 14 102
交通运输 162 23 76
酿酒行业 148 15 84
有色金属 141 34 55
服装鞋类 128 16 69
商业百货 128 19 77