新城控股2018年业绩预报点评:销售逆势高增长,业绩大幅提升

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:倪一琛 日期:2019-01-25

公司发布2018年业绩预增公告:预计实现归母净利润90亿元到105亿元,同比增长49%至74%;实现扣非后归母净利润70亿元到80亿元,同比增长40%至60%。

    业绩大幅提升,销售逆势高增长

    公司2018年实现销售金额2210.98亿元,同比增长74.82%,实现销售面积1812.06万方,同比增长95.21%。销售均价12201元/平。全年超额完成年初设定的1800亿元的销售目标(超出22.8%),根据克而瑞2018年房企销售排名,新城控股位居TOP8。

    大力拓展商业地产,拿地节奏张弛有度

    公司2018年新增19家吾悦广场,其中青浦吾悦广场、诸暨吾悦广场、成都武侯吾悦广场及渭南吾悦广场为公司商业轻资产项目,有效盘活存量资产。截至目前,公司在建及开业吾悦广场达99座,其中已开业42座,商业地产实现快速拓展。2018年公司租管费收入合计21.64亿元,同比增长103%,超额完成年初设定的20亿元的收入目标。

    土储方面,据我们跟踪,公司2018年新增土储建筑面积约2495.8万方。在2018年下半年土地市场转淡的背景下,公司适度放缓扩张速度,拿地态度趋谨慎,下半年新增土地价款占当期合同销售额比例约为37%,较上半年的51%下降14个百分点;全年拿地价款占销售额的比例在39%左右,较2017年下降近20个百分点。目前公司土储充沛,发展战略张弛有度,随环境灵活调整,有助于未来稳步扩张。

    新增融资成本大幅改善,高管增持彰显信心

    融资方面,公司在保持银行开发贷、项目股权融资等融资渠道的基础上,积极探索多元化融资方式。进入四季度后,行业资金面出现改善迹象,公司融资端继续发力,公开发行2018年公司债券(第一期)(品种二),发行规模21.6亿元,利率7.43%;非公开发行公司债券(第二期)(品种一)发行总额12亿元,票面利率7.5%。2019年开年,公司融资端持续改善,融资成本有所下降。成功发行10亿元中期票据,发行利率仅6.0%,较2018年四季度下降1.5个百分点;发行规模6亿元的超短期融资券,票面利率仅为4.3%,融资成本进一步下降。 2018年11月3日,公司董事兼总裁王晓松先生等6位高管,合计增持公司股份230万股,占总股本的0.10%。同时,公司于2018年11月21日首次回购公司股份,截至当前,公司合计回购约553万股,占公告公布时总股本的0.24%。高管增持及公司回购股份均彰显管理层对公司未来发展的信心。

    投资建议:公司土地储备主要分布在长三角、珠三角、环渤海经济圈,以及中西部省会城市及其卫星城。2018年销售额再次实现逆势高增长,超额完成年初设定的销售目标。在房地产开发业务迅速发展的同时,公司大力拓展商业地产板块,加配抗周期资产,灵活调整扩张战略。高管增持与股份回购,充分彰显了公司对于未来业绩高增长的信心。公司2017年分红比例高达30%,自2004年以来未曾有过股权融资,但现金分红累计近36亿元。我们预测新城控股2018、2019年的EPS为4.57元、5.32元,相对应的PE为5.85、5.03x,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策风险,公司销售及业绩不达预期等。

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