中信证券:全年业绩好于同业,龙头地位巩固

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2019-01-25

结论与建议:

    中信证券预计2018年实现营收372亿元,YOY 降14.0%,实现净利润94亿元,YOY 降17.8%,对应4Q 净利21亿,YOY 降40.7%。我们认为虽然股市不确定因素仍在,不过目前市场处于底部,未来回暖概率大。公司通过收购广州证券做大做强,目前估值合理,我们给与“买入”的投资建议。

    4Q 业绩承压,全年来看好于同业:中信证券发布业绩预告,2018年全年实现营收372亿,YOY 降14.0%,实现净利94亿,YOY 降17.8%。以4Q单季数据来看,对应营收100亿,YOY 降32.3%,对应净利21亿,YOY降40.7%。与3Q 相比,基本相当(中信证券3Q 单季营收降26.4%,净利降41.7%)。从目前券商披露的快报来看,4Q 业绩的确承压,不过中信证券全年来看依旧好于同业(同业全年净利降30%-40%)。

    收购广州证券做大做强:中信证券以不超过134.6亿的估值,向越秀金融及金控有限发行股票购买广州证券资产,发行价格16.97元。我们认为,通过外延式幷购,中信证券能够做大做强,不断扩大其市场规模(尤其是华南地区),巩固其龙头地位。

    对于2018年市场的回顾及对2019年的展望:回顾市场,2018年权益市场整体呈回落态势,市场低迷带来了成交量不断减少,我们计算2018年全年日均成交3698亿,YOY 降19.4%。以融资融券指标来看,截止2018年底融资融券余额7557亿,整体呈不断走低态势。另外,根据东财统计,2018年股票市场实际融资(含IPO、再融资等)9803亿,YOY 降33.4%。

    对于2019年来看,目前权益市场处于较低估值水平,未来回暖概率较大,相信对券商经纪、信用、投资等业务将有所提振。另外,监管层对幷购重组等业务有边际放缓,科创板开通在即,预计均对券商投行业务有所提振。目前市场利率整体处于较低位置,预计今年流动性将保持合理充裕水平,对券商负债端成本减轻或有帮助。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年净利分别为94亿、116亿、147亿,对应A 股PE22.7X、18.3X、14.5X,PB1.39X、1.31X、1.24X,H 股PE16.9X、13.7X、10.8X,PB1.04X、0.98X、0.93X,估值合理,看好公司在幷购广州证券后的整合效应,我们给与“买入”评级。

    风险提示:宏观经济超预期下行

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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