药石科技18年业绩预告点评:18年业绩超预期,业务随管线共成长

事件: 公司发布18 年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.2~1.4 亿元,同比增长78%~108%,其中,实现非经常性损益1560 万元,扣非归母净利润同比增长58%~89%,超市场预期。

    点评: 业绩增速逐季提升。17 年公司收入、归母净利润分别为2.73 亿、6718 万元,13-17 年CAGR 分别高达47%、39%。18 年公司业绩增速进一步逐季提速,以预告中位数测算,18Q1 到Q4 单季度归母净利润增速分别为59%、73%、96%、247%。我们预计,业绩高增长受益于公司在深厚技术积累的基础上市场推广的加强。

    分子砌块领域龙头,充分受益我国创新大潮。公司是分子砌块领域龙头, 构建了拥有超过40000 种不同结构的分子砌块库,客户涵盖了全球各大创新药企,服务其化学创新药的研发。我国制药产业正进入大破大立的时代, 转型创新是必然选择。在这一过程中,服务于创新药研发的CRO 产业将保持高景气,药石作为细分领域头部公司,更加受益。

    先聚焦+后延伸,小而美崛起在路上。分子砌块行业服务于研发的最早期, 随着客户管线的推进,单一品种的订单量将呈现几何级数增长。公司专注于分子砌块领域13 年,高达60%的业务毛利率表明公司深厚的技术积累。凭借极强的客户粘性,公司在提高产能的同时,逐步向后端环节延伸。18 年10 月,公司收购并增资浙江博腾(现改名为晖石药业),参股37.4%, 完成原料药平台的布局。此外,药石的全资子公司山东谛爱将逐步聚焦于制剂的生产。至此,药石已经完成了分子砌块、原料药、制剂的布局。

    盈利预测与投资评级:药石作为分子砌块龙头,布局研发入口,随着客户管线推进,业绩将持续高增长。考虑到公司18 年业绩预告超预期,后续将有更多的客户在研管线推进,我们上调公司18-20 年EPS 预测为1.15/1.72/2.40 元( 原预测为0.99/1.49/2.08 元) , 分别同比增长88%/50%/40%,现价对应18-20 年PE 为50/34/24 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:企业研发投入不及预期;客户研发进度不及预期;竞争加剧。