中海油服:2019年中海油资本开支有望继续提升,公司钻井及油服业务将快速增长

(一)2019-2021年中海油产量目标CAGR为4.37%,行业资本开支将逐步提升

    2018年中国石油天然气进口量居高不下,加大勘探开发将是国内油服市场主旋律。根据海关总署公布数据显示,中国2018年天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,创下纪录新高。我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速,而国内天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下,2018年11月天然气对外依存度已超过43%,我们预计2019年加大勘探开发仍是国内油服市场主旋律。

    2019年中海油资本开支增长11-27%之间。2019年中海油资本支出预算总额为700-800亿元,其中勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约20%、59%和19%。根据雅虎财经报道,在中海油2019战略发布会上,中海油CEO指出2018年公司实际资本支出预计为630亿元,考虑到中海油已提出要稳步推进增储上产,按此计算,2019年中海油资本支出预计将增长11%-27%。

    未来三年中海油产量目标复合增速为4.37%,行业资本开支将逐步提升。2019年中海油计划钻探173口勘探井、计划采集三维地震数据约2.8万平方公里,与2018年经营策略相比分别增加41口、0.9万平方公里,同比分别增长31%、47%。此外,中海油2019年净产量目标为480-490百万桶油当量,2018年实现净产量预计为475百万桶油当量,2020-2021年净产量目标分别为505-515百万桶油当量和535-545百万桶油当量,未来三年产量目标呈逐年增长趋势,若按照2021年产量目标中间值540百万桶油当量计算,2019-2021年中海油产量目标复合增速为4.37%;若按照中海油提出的2025年产量目标730百万桶油当量计算,2019-2025年中海油产量目标复合增速为6.33%。为保证产量增长,我们预计未来几年中海油将加大勘探开发力度尤其是中国海域的力度,行业资本开支有望逐步提升。

    (二)公司各版块业务良好,业绩有较好支撑

    根据公司公告,根据目前公司国内外订单情况,预计四大板块中钻井服务、油田技术服务的工作量同比增速更显著,物探和工程勘察服务工作量稳中有升,船舶服务工作量较上年持平。公司为中国海洋油服市场的绝对龙头,受益中海油勘探开发力度加强及国际油价复苏,且2019年公司将重点关注和控制由于工作量增加带来的成本增量,并将通过加强安全管理、机构改革、管理流程优化、劳动生产率提升等系统性降本举措努力提升公司的盈利能力,我们预计公司未来业绩将得到支撑。此外,2019年公司预计资本性开支为30亿元人民币,较2018年公司战略指引提升5亿元,我们预计将用于设备采购、升级及项目项目支出等。

    投资建议

    2018年国际油服市场竞争较为激烈,海洋性油田服务仍处于谷底水平,但我们看到随着油价提升,传统油气开采景气度缓慢提升,对于中国市场而言,国家石油公司为增储提产,未来将加大对传统油气田包括海洋油气的勘探、开发力度,我们看好未来中国海洋油气服务市场景气度。我们预计2018-2020年公司EPS为0.01/0.12/0.19元,PE为852/71/45倍,首次给与“推荐”评级。

    风险提示

    原油价格大幅下滑风险、海外项目执行政策风险。