凯莱英:全球产业转移东风,中国cdmo龙头扬帆起航

优质的赛道,国内CMO/CDMO行业将充分享受全球产业转移带来的红利,行业复合增速18%以上:全球药品市场和新药研发投入稳定增长,同时多因素共同驱动研发生产外包服务渗透率不断提升,全球CMO/CDMO行业复合增速12%以上;受到人力资源、生产成本和环保等因素影响,全球CMO/CDMO产业逐渐由欧美向亚太地区转移,而中国拥有人力资源优势、完善基础设施建设和良好化工基础带来的供应链优势,日益完善的质量管理体系和良好的专利保护环境,在全球产业转移的趋势下,市场份额将持续提升。

    凯莱英作为国内CDMO龙头,先发优势明显:核心技术优势突出,构筑高行业壁垒;质量管理体系严格规范,获得全球优质客户认可;产业链完整,供应链优势明显;客户结构稳定,嵌入式合作深度绑定全球优质客户。

    成长确定性强:公司项目储备丰富,有600+临床项目储备,覆盖数十种重大疾病领域,项目梯队合理,多个商业化新药和重磅品种持续快速放量;同时公司不断向下游原料药和制剂领域拓展,产品附加值和毛利率不断提升。

    多方合作,战略布局完善研发与生产服务一体化生态圈:通过自身业务拓展和外部战略合作,补齐临床研究服务短板,进一步完善新药研发一站式服务能力,构建完整研发与生产一体化生态圈;进军大分子领域,多肽药物、寡核苷酸类化学大分子药物,和大分子生物药蓄力业绩高增长。

    盈利预测与投资建议

    我们预计2018-2020年EPS分别为1.94/2.55/3.34元,对应PE分别为37.30/28.42/21.71倍,给予“买入”评级。

    风险

    下游产品销售不达预期,上游原材料涨价,汇率波动,环保风险,新业务拓展不达预期,核心技术(业务)人员流失。