东方盛虹:dty盈利稳健,业绩符合预期

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:冯自力 日期:2019-01-25

事项:

    公司发布2018年年报业绩预告:预计2018年归母净利润为7.5-10.5亿元,同比(重组后,下同)下滑47.52%-26.53%;其中,四季度单季归母净利润1.0-3.5亿元,同比下滑73.64%-7.75%。不考虑商誉减值,公司2018年归母净利润13.49-16.49亿元,同比变动-5.64%-+15.36%。

    评论:

    DTY产品盈利稳健,超额完成业绩承诺。四季度受油价、下游需求走弱等影响,行业景气回落;四季度DTY常规品种行业均价约11150元/吨(含税,下同),较三季度均价下跌1050元/吨,价差维持在3150元/吨左右;行业产销有所走弱,四季度长丝行业平均产销7-8成;由于产品、原料价格大幅回落,大多数企业均产生一定的库存损失。公司DTY差异化竞争优势明显,产品盈利稳健,助力公司全年超额完成业绩承诺(扣非后净利润12.44亿元)。

    长丝行业景气有所回落,公司差异化竞争优势突出。2019年涤纶长丝产能仍处于扩张期,但主要新增产能释放集中在下半年,且景气回落背景下部分产能或将推迟,我们预计涤纶长丝产量增速在7%左右。需求端来看,宏观经济走弱,内需压力增加,且2018年“抢出口”现象提前透支出口需求。行业景气回落公司差异化策略竞争优势凸显。公司涤纶长丝定位高端,和普通市面产品相比具有显著的差异化,其主要产品DTY(2017年占总营业收入的53%)价格比普通产品市价平均高出达2500元/吨,毛利率更远远高出。此外,公司港虹纤维20万吨阳离子涤纶已于2018年底投产,料将在2019-2020年逐步释放。

    盛虹炼化项目开工建设,背靠集团一体化格局渐显。国内民营炼化正逐步实现炼化-PTA-涤纶的一体化布局,产业链整体竞争优势显著提升。盛虹集团旗下除了以涤纶长丝为主的国望高科外,还有以炼化和PTA业务为主的盛虹石化,其中:(1)炼化项目:项目总投资约775亿元,年加工原油能力1600万吨,于12月中旬正式开工建设,预计2021年底投料试车;据环评报告测算,项目投产后可实现年产值约1200亿元,净利润超75亿元。(2)PTA业务:公司承诺1年内将启动虹港石化整体注入上市公司。目前虹港石化PTA产能150万吨/年,同时规划改扩建240万吨/年PTA项目,改扩建项目采用英威达P8技术,投产后将整体提升港虹石化PTA竞争力;该项目已于 2018 年 11 月二次环评公示,预计于 2020 年建成投产。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到涤纶长丝行业景气有所下滑,调整盈利预测。我们预计公司2018-2020年归母净利润9.10/17.00/22.00亿元(原预测值为11.80/22.80/25.43亿元),对应EPS 0.24/0.42/0.55元,对应PE 23/12/9倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:原油价格大幅波动,资产注入不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000301 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海医药 买入 -- 研报
新华保险 中性 -- 研报
新和成 持有 -- 研报
片仔癀 买入 -- 研报
上海银行 买入 12.30 研报
万里扬 买入 -- 研报
南方航空 持有 10.03 研报
联美控股 买入 12.54 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
广州酒家 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云图控股 0.90 0.71 研报
崇达技术 0 0 研报
环旭电子 0.40 0.55 研报
千方科技 0.00 0.39 研报
华宏科技 0.90 0.64 研报
传化智联 0.47 0.37 研报
深信服 0 0 研报
东方财富 0.49 0.31 研报
比音勒芬 0 0 研报
长亮科技 0 0.86 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 35 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 32 持有 买入
贵州茅台 30 买入 买入
泸州老窖 30 持有 持有
中国国旅 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 中性
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 513 86 252
汽车制造 411 42 225
电子器件 299 55 189
机械行业 278 57 128
生物制药 272 53 150
建筑建材 242 47 133
化工行业 235 56 109
金融行业 232 30 99
有色金属 206 41 53
酿酒行业 196 16 111
钢铁行业 190 32 89
家电行业 181 13 106
商业百货 178 36 92
酒店旅游 176 20 83
交通运输 168 32 69
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65