博世科:业绩维持较快增长,2019年流动性宽松或将促进业绩及估值回归

事件:博世科(300422.SZ)发布《2018年业绩预告》:公司预计2018年实现归母净利润2.13亿元至2.54亿元(同比+45%至73%)。

    业绩持续快速增长,基本符合市场预期:公司2018年业绩持续快速增长,基本符合市场预期。业绩增长主要系工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域持续推进,并在城乡环卫、油泥处置及地下水修复领域重大突破所致。

    在手订单充裕,保障未来业绩增长:截止2018年10月25日,博世科在手合同累计131.77亿元(含中标、参股PPP项目),为2017年公司营收(14.69亿元)的8.97倍。合同额中,水污染治理109.11亿元,供水工程12. 74亿元,土壤修复3.92亿元。充裕在手合同订单保障未来业绩增长。同时,公司计划2019年度向银行申请总额度不超过70亿元的综合授信,以支持公司未来业绩增长。

    预计2019年流动性充裕,PPP业绩与估值有望迎来戴维斯双击:2018年在金融去杠杆及PPP退库背景下,银行对PPP放贷周期及利率均有所提升,影响PPP标的收入确认,并增加其利息支出,影响PPP标的业绩表现并制约其估值。2019年国内经济下滑压力加大,为对冲风险,预计央行将进一步降准,流动性较2018年宽松,对资金需求较高的民营龙头企业(尤其是博世科PPP标的)形成利好,业绩与估值有望迎来戴维斯双击。

    投资意见:预计2018-2020年公司净利润分别为2.30亿元、3.39亿元、4.63亿元,对应EPS分别为0.65元、0.95元、1.30元,当前股价对应PE分别为15.86X、10.79X、7.89X。预计2019年流动性充裕,PPP标的估值迎来修复,保守PE估计在16X-17.5X,对应2019年博世科目标价为15.2元-16.6元。博世科在手订单充裕保障业绩增长,业绩及股价弹性较大,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:PPP合同推进进度不及预期风险;民企融资不及预期风险。