策略周报(2019年第2期):守望春季暖风

市场:估值整体偏低 下行空间有限上周A 股市场整体延续前期上涨趋势,全面普涨格局并未出现明显分化。市场风格以大盘股拉动为主,中小盘风格指数表现相对较弱。主要股指在钢铁、采掘等板块带动下回升。行业方面,前一周表现良好的食品饮料持续领涨,周期性行业中煤炭、钢铁也涨幅居前,家电和医药行业在仿制药、稀缺资源、维生素、抗癌等概念板块影响下,涨幅较高;而上周涨幅居前的部分行业则出现不同程度回调,其中通行板块跳水最为明显,电子、国防军工板块在5G 概念、智能电网概念板块影响下回调明显。目前沪深估值整体上看,已位于历史底部。

    由于前期国内外主要风险暴露较为充分,估值水平处于较低的水平区间内,估值压力得到有效缓解,风险溢价补偿较高。在近期多项宏观调控支撑下,我们预估当前位置持续下行的空间有限。

    国际:贸易摩擦缓释 谈判意愿增强前期A 股市场下跌一个重要原因,是在国际外围市场的影响下,投资者普遍担忧的基本面问题没有看到明显改善,联动出国内市场缺乏信心的情绪释放。但从近期美方的态度来看,外部环境不断缓和,对进出口的正向影响将在后续逐步体现。一是随着中美“90天谈判”结束期限的临近,中美谈判意愿不断增强,贸易摩擦呈现出趋于缓和态势。二是美国内面临经济放缓,政府停摆等不利因素,而美联储加息提前,市场对美联储提前结束本轮加息周期的预期不断升温,同样有利于推动贸易谈判达成共识。

    国内:扶持政策落地 去杠杆效果初现除了国际市场的带动影响外,A 股市场的下跌更多是对市场本身缺乏信心表现。

    投资者一直担忧的基本面问题没有在经济数据中,得到明显的改善支持。但从相继落地的实质性政策,如普惠性减税降费,在经济下行环境中,对实体经济企业,特别是小微企业的发展支持,得到了进一步确认。近期公布的去年12月广义货币修复,社融增速回落,体现出前期的去杠杆政策初见成效。政策支持下的连锁反应,也将在春季行情中成为提振市场风险偏好的重要因素。

    策略:积极信号累积 守望春季时机综上,我们认为虽然短期内市场情绪依然无法得到完全提振,但诸多积极信号正在不断累积,春季时机值得守望。资金面上,央行实行的全面降准操作,有利于加强银行间流动性宽松,市场整体风险偏好相应上升。基本面上,市场整体较低的估值水平成为不确定中可以确定的因素。政策面上,明显的实体经济支持政策落地同样是可以确定的支持因素。具体投资方向上,结合年初以来政策鼓励的产业发展方向,科技类新兴成长板块受关注程度不断提升。策略上建议,结合近期市场中的主要热点板块,在战略性调仓中守望春季时机。具体行业板块上,关注近期科技类主题板块,如人工智能、芯片等;以及与消费需求升级相关的,例如食品饮料、医药等。

    风险提示:贸易摩擦不确定性,美国经济下行、公司业绩不及预期风险等。